季报点评：利润稳健释放，船舶与柴发业务持续贡献增量

核心观点与关键数据

• 公司发布2025三季报，实现营收874.23亿元（同比+0.52%），归母净利润11.04亿元（同比+10.03%），扣非后归母净利润10.42亿元（同比+16.43%）。
• 其中Q3营收323.22亿元（同比+4.18%），归母净利润4.58亿元（同比+6.58%），扣非归母净利润4.48亿元（同比+12.43%）。

业务分析

• 船舶业务：持续贡献增量，近期交付希腊JME航运和希腊BMC航运的新船，并与锦江航运签署2+2艘1100TEU集装箱船订单。
• 柴发业务：产能显著增长，特别是大功率机组，2025H1产值同比+46%，未来空间广阔。

财务分析

• 毛利：Q3毛利率同比+0.03pct至6.76%。
• 费用：Q3期间费用率同比-0.20pct至2.73%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别变动+0.06pct/+0.09pct/-0.19pct/-0.16pct。
• 盈利：Q3归母净利润同比+6.58%。

投资建议与预测

• 公司为“供应链+产业链”双轮驱动企业，依托央企资源和成熟激励机制，利润稳健增长，持续分红。
• 预计2025-2027年营收分别为1179/1214/1250亿元，归母净利润12.74/13.79/14.87亿元，EPS为0.97/1.06/1.14元/股，对应PE为10.7/9.9/9.2X。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 海外需求不及预期、大宗商品价格波动、业务进展不及预期、汇兑损益风险。