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公司信息更新报告：Q3业绩环比改善，关注煤电一体化成长性

2025-10-26 张绪成,程镱开源证券叶剑锋

核心观点：维持“买入”评级，看好公司煤电一体化布局推进带来的盈利增长及更高业绩稳定性，预计估值有望显著提升。
Q3业绩环比改善：2025年前三季度公司实现营收90.10亿元（同比-1.95%），归母净利润14.77亿元（同比-19.06%），扣非归母净利润14.82亿元（同比-17.05%）。Q3营收31.99亿元（环比+10.25%），归母净利润5.56亿元（环比+43.12%），扣非归母净利润5.48亿元（环比+38%）。Q3业绩环比大幅改善，主要得益于煤炭业务量价改善和电力业务环比修复。
Q3业务表现：
- 煤炭业务：产量因计划内检修环比略有下降，但销量表现良好，价格方面受益于市场煤价回暖，实现量价环比改善，成本管控成效显著。
- 电力业务：受益于安徽地区高温天气，发电量与上网电量环比明显回升，市场化交易电价有所改善，综合上网电价环比提升，售电单位完全成本下降，盈利能力环比修复。
煤电一体化推进：截至2025年9月，公司共有5对生产矿井，合计产能2,350万吨/年。在建的上饶电厂（21000MW）、滁州电厂（2660MW）、六安电厂（2*660MW）等项目正按计划推进，其中上饶、滁州电厂各有一台机组有望于2025年底提前并网发电。待在建机组全部投产后，控股装机容量将增长139%，协同优势将充分显现。
分红提升：公司2024年度现金分红为每股0.16元，分红比例为17.3%。随着在建电厂项目于2026年陆续投产，资本开支高峰期将过，现金流有望明显改善。管理层表示未来将逐步提高分红比例，向集团内其他上市公司30%以上的分红比例靠拢，股东回报水平有望持续提升。
盈利预测上调：上调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为21.07/22.97/24.57亿元（同比-11.9%/+9.0%/+7.0%），EPS分别为0.81/0.89/0.95元，对应当前股价PE为8.7/8.0/7.5倍。
风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；新增产能进度不及预期。