资产配置周观点
主要资产周度表现
黑色商品＞人民币汇率＞亚洲股市＞欧股＞美元＞中债＞黄金＞美股＞原油＞白银
美联储鸽派定价，非美货币整体走强
- 7月美国CPI报收2.9%，失业率报收4.3%，显示经济降温。
- 7月NAHB住房景气指数连续3个月回落至39，30年住房抵押贷款利率降至6.35%。
- 美国后100名银行信用卡拖欠率升至7.79%，但占比小；前100名银行拖欠率仅为3.01%。
- 美联储9月18日议息会议降息确定性高，但定调或仍以预防式降息为主。
- CME FedWatch预期9月FOMC联邦基金目标利率调降25bps及50bps的概率分别为67%和33%。
- 年内美联储累计降息75bps及以上概率为100%。
- 10Y美债利率小幅反弹10bps至3.91%，美元周涨1.04%报收101.73，美元兑人民币汇率行至7.10关口下方。
离岸人民币资金利率回落，预期转向下国内结汇意愿或边际抬升
- CNH HIBOR隔夜利率从7月24日5.76%大幅下行至8月末的1.22%。
- 预期改善下结汇率有望抬升，过去两年海外美元利率高达5%以上，部分外贸企业倾向于将外汇利润结存于海外账户。
- 半年期6M美元兑人民币掉期由7月末-1500bps运行至当前的-1178bps。
- 2024年1-7月海外资金对中债净增持累计达7870亿元。
- 短期而言，人民币汇率进一步升值的动能或有限，USDCNH围绕7.15附近震荡的概率较大。
- 2024年Q4至年关，叠加年末的季节效应，外汇转人民币的需求将边际提升。
- 中期或支撑人民币汇率走强，人民币汇率升值斜率或将走陡，有望破“7.0”关口。
中债利率延续震荡，央行购债期限仍有意将曲线维持陡峭化
- 10Y国债收益率上升2bps报收2.17%。
- 央行8月累计于公开市场购债1000亿元，主要为买短期，卖长期。
- 前期财政部续作4000亿元特别国债发行，并非增发国债，不会释放利率债供给增量。
- 1-7月土地出让收入下行22%，财政收支仍维持紧平衡。
- 相比2022年Q4，本次理财赎回扰动主要源于对监管风险的防范，后续赎回压力可控。
- 央行监管区间约束及地产磨底的新旧动能转型背景下，3季度利率可能仍然维持震荡格局。
- 8月央行平价续作MLF3000亿元，9-12月MLF到期规模合计达4.28万亿元。
- 海外货政转向有望打开国内宽货币空间，后续央行仍有一次降息及一次降准落地。
- 利率低波博弈后或仍震荡下行。
油价延续震荡下行
- 石油市场经历动荡，利比亚石油封锁带来供应冲击，市场担忧需求。
- 伊拉克加大对库尔德产油区施加压力并要求减产。
- 美国经济数据上修，但OPEC+10月起增产的可能性并未消失，国际油价下跌，布伦特收盘低于79美元/桶。
- 8月23日当周，美国商业原油库存4.252亿桶，周下降85万桶；汽油库存下降220万桶；馏分油库存上升28万桶。
- 美国原油产量1330万桶/天，周环比减少10万桶/天，较去年同期增加50万桶/天。
- 8月30日，美国钻机数583台，周环比减少2台，较去年同期减48台；采油钻机数483台，周环比不变，较去年同期减29台。
