A股策略周报：风格再均衡，寻找新主线

核心观点与关键数据

前期风险缓解

1. 金融泡沫风险减弱：标普全球PMI数据显示美国10月服务业和制造业PMI均超预期，缓解衰退担忧。
2. 银行风险缓解：美国区域性银行坏账担忧消退，高收益债券信用利差回落至事件前水平。
3. 贸易谈判改善：中美贸易谈判释放积极信号，新一轮磋商在即，领导人会面可能性增加。

风格再均衡信号

• TMT板块内部逻辑切换：从海外AI基础设施（光模块、PCB）转向国产算力（GPU）、自主可控（半导体设备、信创）和消费电子。
• 周期与制造板块表现：石油石化、电力设备、机械设备等景气度高领域获关注，部分红利龙头创历史新高。
• 背景分析：成长与价值风格分化极致后进入均衡阶段，各领域寻找自身变化。

未来共识变化主线

1. 制造业修复机会
   • 实物消耗扩张：降息周期推动海外制造业回流，中国关键资源及优势产能获重估（铜、铝、锂等）。
   • “卖铲人”变现：全球电力瓶颈下，中国电力设备（新能源、传统能源）出口提速，机械、军工领域出口优势明显。
2. “有效市场与有为政府”政策体现
   • 物价企稳路径：核心CPI连续5个月正增长，食品、能源拖累项逐步缓解（生猪调控、煤炭价格回升），9月结汇率上行提供支撑。
   • 长期科技主题：政策持续关注新兴产业发展，科技领域主题机会将源源不断。

投资机会排序

1. 上游资源与实物资产：铜、铝、油、锂及油运，受益于制造业补库需求恢复。
2. 资本品与出口优势产业：工程机械、重卡、锂电、风电设备、国防军工。
3. 内需与价格企稳板块：煤炭、食品饮料、航空。

风险提示

• 国内经济修复不及预期。
• 海外经济大幅下行。