资金平稳，存单利率依然较高——流动性和机构行为跟踪

资金平稳，存单利率依然较高——流动性和机构行为跟踪 资金平稳，小幅波动。本周R001收于1.38%（前值1.36%），DR001收于1.32%（（前值1.32%）。R007收于1.46%（（前值1.47%），DR007收于1.41%（前值1.41%）。DR007与7天OMO利差收于1.10bp。6M国股银票转贴利率收于0.66%（前值0.71%）。 作者 分析师杨业伟执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师王春呓执业证书编号：S0680524110001邮箱：wangchunyi@gszq.com 央行公开市场投放资金，国库现金定存发行。本周央行逆回购投放8672亿元，逆回购到期7891亿元，逆回购净投放781亿元。此外，本周国库现金定存投放1200亿元。 相关研究 1、《固定收益定期：库存多有提升——基本面高频数据跟踪》2025-10-202、《固定收益点评：新强旧弱，产强需弱》2025-10-203、《固定收益定期：修复过程中有哪些风险需要关注》2025-10-19 存单到期收益率涨跌互现，国债收益率小幅上行。存单到期收益率来看，本周3M收益率下行0.44bp收于1.59%，6M收益率上行0.03bp收于1.64%，1Y收益率上行0.87bp收于1.68%。本周1年存单与R007利差扩大1.23bp至21.01bp。1年国债收益率上行2.82bp至1.47%，10年国债收益率上行2.40bp至1.85%，30年国债收益率上行1.24bp至2.21%。 存单净融资小幅增加，平均发行期限增加。本周存单净融资3454亿元，前值2247亿元，股份行、城商行、农商行1年存单发行利率分别收于1.68%、1.79%、1.75%。发行结构来看，本周加权平均发行期限7.1M（（前值6.1M），3M存单发行1615.4亿元，6M期限发行3471.8亿元，1Y期限发行2650亿元。 下周政府债券净发行小幅减少，净缴款转正。本周国债净发行236亿元，地方债净发行1658亿元，政府债券合计净发行1893亿元，净缴款合计-978亿元。下周预计国债净发行0亿元，地方债净发行1757亿元，政府债净融资1757亿元，净缴款合计4409亿元。 本周银行间杠杆率小幅降低。本周质押式回购交易量日均7.83万亿元（前值8.04万亿元），银行间市场杠杆率日均109.19%（前值114.70%）。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 内容目录 一、资金面............................................................................................................................................3二、同业存单.........................................................................................................................................5三、机构行为.........................................................................................................................................7风险提示...............................................................................................................................................7 图表目录 图表1：隔夜资金价格...........................................................................................................................3图表2：6M国股银票转贴现利率............................................................................................................3图表3：资金价格.................................................................................................................................3图表4：流动性分层..............................................................................................................................3图表5：银行间质押式回购交易量...........................................................................................................4图表6：债市日度杠杆率........................................................................................................................4图表7：公开市场操作...........................................................................................................................4图表8：政府债券净发行........................................................................................................................4图表9：政府债券净缴款........................................................................................................................4图表10：政府债券净发行和净缴款（亿元）............................................................................................5图表11：同业存单发行偿还和净融资规模...............................................................................................5图表12：各类银行存单发行规模............................................................................................................5图表13：各期限同业存单发行规模.........................................................................................................6图表14：分银行类型存单发行利率.........................................................................................................6图表15：分期限存单到期收益率............................................................................................................6图表16：1Y-3M存单收益率利差............................................................................................................6图表17：1年存单-7天OMO利差..........................................................................................................6图表18：1年存单-DR007利差..............................................................................................................6图表19：利率债欠配指数......................................................................................................................7图表20：信用债欠配指数......................................................................................................................7 一、资金面 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 二、同业存单 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 三、机构行为 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 风险提示 赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参