行业景气承压，三季度业绩同比下滑

业绩简评

2025年前三季度，公司实现营业收入68.85亿元，同比增长2.78%；归母净利润6.64亿元，同比下降11.40%。第三季度单季表现更差，营业收入22.71亿元，同比增长0.95%；归母净利润2.37亿元，同比下降28.47%；扣非后归母净利润2.08亿元，同比下降20.02%。

经营分析

民爆行业整体景气度承压，国内民爆生产企业前三季度累计生产、销售总值分别下降4.60%和3.38%，利润总额下降2.54%。分地区看，新疆和内蒙古等主要需求区域均出现下滑。受此影响，公司业绩同比下降。

产能扩张计划

公司拟通过公开摘牌方式收购重庆顺安爆破器材有限公司100%股权，该标的拥有年产7.3万吨工业炸药、6680万发工业雷管等产能。若交易完成，将扩大公司在西南地区的市场布局和产能优势。

盈利预测与评级

考虑到行业景气度压力，调整公司2025-2027年归母净利润预测至9.23、10.66、12.33亿元（下调幅度分别为6.8%、7.0%、6.8%）。当前市值对应PE分别为18.88、16.36、14.13倍，维持“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期、原材料价格波动、安全生产风险、地缘政治风险。