军工行业研究：军工行业24年三季度报业绩综述：业绩承压，景气复苏将至

军工行业整体

• 24Q1-Q3军工行业实现营收2854亿元（同比-11.4%），归母净利润209亿元（同比-33.2%）；毛利率24.4%（同比-1.0pct），净利率7.3%（同比-2.4pct）。
• 订单延迟导致行业承压，合同负债下滑，预付款项增长表征备产正恢复。
• 分领域：航空、电子信息化、航天、兵器、舰船收入均下滑，电子信息化下滑幅度最大。
• 分环节：上中下游各环节收入和利润均下降，航空主机厂下滑明显。

核心赛道

• 航空主机厂：24Q1-Q3实现收入761亿元（同比-11.3%），订单延迟导致收入下滑，净利率同比-0.7pct。
• 航发产业链：24Q1-Q3营收633亿元（同比-1.3%），存货增加等待交付推进。
• 军工电子：24Q1-Q3营收411亿元（同比-18.3%），利润率同比下降，主要受价格因素影响。
• 导弹产业链：24Q1-Q3归母净利润12亿元（同比-45.2%），订单交付延迟导致业绩下降。
• 新域新质：远火、卫星、水下、电磁频谱、无人装备营收均下滑，存货增长表征未来景气。

24Q3情况

• 24Q3合同负债仍回落，静候新一轮采购启动。
• 预付款项增长，存货上升，固定资产增加，产能有序释放。
• 经营性净现金流同比改善，但四季度现金流情况有待观察。

投资建议

• 重点推荐：中航沈飞、中航重机、北方导航、中航西飞。
• 建议关注：航发动力。

风险提示

• “十四五”武器装备建设的规划调整和落地时间不及预期。
• 产能释放进度不及预期。