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公司信息更新报告业绩稳健增长，内生+外延打造AI算力新增长曲线

2025-10-25 开源证券 caddie💞

核心观点：公司2025年前三季度收入和利润均实现稳定增长，但第三季度利润下滑主要受泰国新产能转化不足和管理费用增加影响。预计2026年随着子公司Multek产能释放和索尔思光模块业务并表，利润将保持快速增长。
关键数据：
- 2025年前三季度：营收270.71亿元（同比+2.28%），归母净利润12.23亿元（同比+14.61%），扣非归母净利润10.71亿元（同比+6.22%），毛利率13.79%，净利率4.52%。
- 2025年第三季度：营收101.15亿元（同比+2.82%，环比+21.10%），归母净利润4.65亿元（同比-8.19%，环比+53.99%），扣非归母净利润4.14亿元（同比-15.86%，环比+59.32%），毛利率14.11%，净利率4.60%。
- 盈利预测调整：2025年归母净利润预测下调至19.63亿元，2026/2027年预测上调至43.52/59.60亿元。
业务板块表现：
- 软板业务：受消费电子需求增长拉动，但泰国新产能转化不足导致利润未增长。
- 硬板业务：AI需求带动持续增长。
- 触控显示业务：保持平稳。
- LED业务：同比减亏。
- 精密制造业务：稼动率下降导致利润减少。
- 新能源业务：海内外出货稳定增长，拓展汽车散热领域。
AI算力相关进展：
- 公司聚焦高端AI PCB市场，深化与核心客户合作。
- 收购索尔思光电计划进展顺利，有望与AI PCB业务共同驱动AI算力增长。
研究结论：维持“买入”评级，当前股价对应PE为64.5/29.17/21.2倍。
风险提示：宏观政策风险、行业竞争加剧风险、新业务不及预期风险。