港股公司信息更新报告：穿越周期看“美丽”，内生稳健与外延扩张齐发力

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年公司营收同比增长16.7%至30.01亿元，归母净利润同比增长39.0%至3.18亿元，经调整净利润同比增长41.0%，营收利润双增，体现龙头强韧性。
• 业务协同：三大业务板块营收分别增长14.9%（美容和保健）、9.6%（医疗美容）、62.2%（亚健康医疗服务），消费医疗占比提升带动盈利结构优化。毛利率方面，各业务板块均实现显著提升，其中亚健康医疗毛利率最高（64.3%）。
• 费用控制：销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降0.8 pct、上升0.8 pct、持平，费用结构稳定。

业务驱动因素

• 内生增长：集团门店总数达550家，直营门店会员达15.4万名，生美向医美及亚健康转化持续深化。
• 外延整合：奈瑞儿收购后整合成效显著，单店收入及经调净利率大幅改善；收购思妍丽100%股权并于2026年1月并表，预计注入新动能。
• 战略合作：与资生堂达成战略合作，联合推出高端美白护理项目，巩固高端品牌优势。

研究结论

• 盈利预测：上调2026-2028年归母净利润至4.42/5.51/6.71亿元，对应EPS为1.76/2.19/2.67元，当前股价对应PE为10.2/8.2/6.7倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，主要基于“双美+双保健”商业模式优势、内生外延双轮驱动及品牌升级潜力。
• 风险提示：门店整合效果不及预期、门店拓展不及预期、医疗事故风险。