有色（镍、不锈钢）季报：底部区间 沪镍或震荡上行

核心观点与关键数据

• 行情回顾：2025年第三季度沪镍主力合约呈区间震荡走势，价格在126000元/吨至119000元/吨区间波动，下方支撑较强。
• 宏观层面：全球央行开启降息周期，美联储于9月18日降息25个基点至4.00%-4.25%区间，预计2025年将再降息50基点。降息可能引发资金从美元资产流向非美资产，对新兴市场有利。
• 国内经济：上半年GDP同比增长5.3%，社会消费品零售总额增长5.0%，固定资产投资增长2.8%，工业增加值增长6.4%。对美出口下滑，对欧盟、东盟及日本出口增长。国内政策或因宏观变量变化而调整。
• 供需分析：
  • 供给端：
    • LME和SHFE库存自2023年下半年触底后企稳回升，截至9月下旬SHFE库存29834吨，LME库存230586吨。
    • 镍港口库存976.06万吨。
    • 菲律宾镍矿进口呈季节性波动。
    • 电解镍价格9月下旬收于123060元/吨。
    • 硫酸镍价格9月25日回落至29130元/吨。
    • 镍铁（8%-12%）富宝价格9月25日960元/镍，市场成交冷淡。
  • 需求端：
    • 不锈钢期货价格震荡区间12200-13400元/吨。
    • 无锡和佛山300系不锈钢库存分别为446100吨和147300吨，但已从高点下降。
    • 动力和储能电池产量及新能源汽车产量持续增长。
• 后市观点：预计沪镍和不锈钢呈震荡走势，若政策出台扭转市场预期，估值中枢或上移。

研究结论

• 沪镍：在供需平衡及宏观政策背景下，预计震荡上行，但需关注政策变化对市场预期的影响。
• 不锈钢：基本面无明显改善，旺季不旺，下游需求冷淡，库存高位但已下降，预计跟随镍价震荡。