有色（镍、不锈钢）月报：低位盘整 沪镍有望探底回升

核心观点与关键数据

行情回顾： 2025年4月镍价整体呈先下跌后震荡回升走势，沪镍主力合约2506合约4月24日收于125770元/吨，最低点在115000附近。

宏观层面：

• 美国：4月商业活动降至16个月低点，企业产品和服务价格大幅上涨，强化滞胀担忧，市场预期美联储6月降息。
• 中国：一季度GDP同比增长5.4%，社会消费品零售总额增长4.6%，高技术制造业增加值增长9.7%，经济回升态势良好。预计4月底政治局会议将推出增量政策，可能包括降准降息、财政刺激、扩内需促消费等。

供需层面：

• 供给端：
  • LME和SHFE库存企稳回升，截至4月下旬，SHFE库存30332吨，LME库存203850吨。
  • 菲律宾镍矿供给宽松，镍铁价格下调。
  • 硫酸镍价格较弱，盐厂维持亏损。
• 需求端：
  • 不锈钢出口订单恢复较好，但对美出口制品订单停滞。
  • 动力电池和储能电池产量增长，新能源汽车产量持续提升。

后市观点： 预计沪镍和不锈钢在无明显利好政策前呈区间震荡，下行空间有限。关注政治局会议政策动向。

风险提示： 地缘政治、美联储货币政策、国内经济复苏进度、印尼政策。