行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

公司信息更新报告公司量价齐升逻辑持续兑现，高端子品牌蓄势待发

2025-10-25 开源证券落枫

公司业绩：2025年Q1-Q3公司营业收入210.9亿元（+20.8%），归母净利润19.07亿元（+22.8%），扣非归母净利润18.34亿元（+26.8%）。2025年Q3实现营业收入80.6亿元（+17.3%），归母净利润6.9亿元（+15.2%）。受国补减弱和年末淡季影响，下调2025-2027年归母净利润预测至23.01/26.01/30.92亿元，对应EPS2.65/2.99/3.56元，当前股价对应PE为12.5/11.1/9.3倍。
单车ASP与销量：2025年Q3单车ASP同比提升6%至2111元/台，单车利润同比提升4%至182元/台。预计2025年Q3销量同比增长约11%至382万台，连续三个季度双位数增长，主要受爆品元宇宙、马赫等带动。
盈利能力：2025年Q1-Q3毛利率提升1.4pct至18.8%，期间费用率提升0.8pct至8.3%。2025年Q3毛利率提升1.2pct至18.0%，期间费用率提升1.2pct至8.1%，销售费用率提升较明显，主系渠道拓展成本转换至费用计提。2025年Q1-Q3销售净利率为9.2%，2025年Q3销售净利率为8.8%，维持较高水平。
公司展望：行业层面，2025年行业出货量预计高个位数增长，2026年新国标规范期或推动行业出清整合。公司作为龙头，预计超额受益于行业增长和格局优化，2026年业绩拐点向上可期。公司全新高端电摩品牌SCOOX零际已于9月召开经销商大会，经销商积极性高，预计推动公司从制造型企业向科技型企业转型。
风险提示：行业销量不及预期，行业竞争恶化，公司产品调整不及预期。