2025年三季报点评：三季报业绩稳健增长，军贸项目交付较好

事件与业绩表现
公司发布2025年三季报，1~3Q25实现营收21.18亿元（YoY +6.68%），归母净利润3.73亿元（YoY +1.15%），扣非净利润3.64亿元（YoY +1.13%），业绩符合预期。军贸项目交付良好，营收稳步增长。

三季度及利润率分析

• 三季度营收3.97亿元（YoY -6.98%），归母净利润0.23亿元（YoY +1.17%），扣非净利润0.23亿元（YoY +0.64%）。
• 1~3Q25毛利率40.08%（同比下降0.08ppt），净利率17.57%（同比下降0.96ppt），但利润率基本稳定。3Q25毛利率34.89%（下滑0.75ppt），净利率5.81%（提升0.56ppt）。

费用率与现金流

• 期间费用率13.16%（同比减少0.20ppt）：销售费用率2.12%，管理费用率3.83%，财务费用率1.60%，研发费用率5.61%（研发费用1.19亿元，YoY -2.72%）。
• 经营活动净现金流大幅改善，1~3Q25为-0.42亿元（去年同期-6.44亿元）。资产负债方面，应收账款增加10.11%，预付款项增加140.46%，存货增加17.91%，合同负债减少0.53%。

业务亮点

• 军贸业务：受益于地缘政治及“一带一路”倡议，军贸业务营收占比提升，新签订单和交付良好，贡献利润。
• 工业软件：7月引入战略投资者，募集不超过6亿元，布局工业软件国产化替代及智能制造。

投资建议与估值
公司市场地位稳固，是雷达技术行业引领者，同时拓展低空经济、商业航天等新兴业务。预计2025~2027年归母净利润分别为7.34亿元、8.54亿元、9.94亿元，对应PE分别为49x/42x/36x，维持“推荐”评级。

风险提示
下游需求不及预期、国际形势变化、产品价格波动等。