2024年三季报点评：业绩稳健增长，看好Q4交付旺季拉动业绩提速

公司24Q1-3业绩符合市场预期，营收323.1亿元（同+13%），归母净利润44.7亿元（同+7.5%），毛利率29.3%（同比持平），净利率13.8%（同-0.7pct）；Q3营收122亿元（同+18.2%），归母净利润17.6亿元（同+6.3%），毛利率29.6%（同-0.9pct），净利率14.5%（同-1.6pct）。

核心观点与关键数据：

1. 特高压业务： 在手订单即将确收，陇东-山东、宁夏-湖南常直换流阀预计Q4交付确收，提升Q4盈利能力。柔直业务启动，南网三山岛海风柔直已订单，甘浙柔直招标，后续蒙西-京津冀、陕西-河南等项目将陆续启动，特高压板块订单有望持续高增，增厚远期利润弹性。
2. 电网建设： 网内建设高景气，1-9月电网基建投资同比+21%，国网持续加大投资，公司继保及监控份额稳固，网内市场稳中有进。网外市场快速突破，构网型储能、分布式调相机进展顺利，国产高压IGBT产业化在即，一带一路国家电网建设带来结构性机遇，国际业务有望高增。
3. 财务状况： 期间费用42.6亿元（同+20.5%），费用率13.2%（同+0.8pct），主要系研发与市场投入加大。存货127.8亿元（同+19.4%），合同负债53.5亿元（同+50.6%），奠定持续增长基础。

研究结论： 维持公司24-26年归母净利润预测分别为79.0/88.9/101.5亿元（同比+10%/13%/14%），当前PE为26x、23x、21x，维持“买入”评级。

风险提示： 电网投资不及预期，特高压建设进度不及预期，竞争加剧。