南华原木周报：过节期价地缘多变，警惕后续情绪影响20260506

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾：全国针叶原木库存回落，日均出库量下降，需求有所减弱。现货价格下跌后维稳，期价在合理区间震荡。海外发运量减少，供应收紧，利多期价。节前下游备货意愿低，节后可能好转。长三角与山东地区仓单成本和买方接货意愿回落，期价估值存在回落空间。
• 交易型策略建议：趋势研判为区间震荡，区间范围为770-850元/方。期货端可区间交易为主，低位布局多单为辅；期权暂时观望。
• 产业客户操作建议：提供原木套保策略表，包括库存管理和采购管理两种策略，建议入场区间和套保比例。

本周重要信息及下周关注事件

• 利多信息：新西兰原木预到船量减少，到港总量减少51%；芬兰工业用原木采伐量减少。
• 利空信息：山东旧货抛售，太仓出货放缓，节前下游加工厂备货意愿较弱。

盘面解读

• 价量及资金解读：资金换月完成，流动性维稳。现货价格变化，基差变化，主力合约交割升贴水基差变化。
• 基差月差结构：月差回归相对合理，可关注后续机会。主力合约盘面价格走势，月差结构，主力合约基差（重庆、太仓）走势。

估值和利润分析

• 估值：长三角地区仓单成本在820.75元/方附近，山东地区仓单成本在857.9元/方附近。价格逼近买方接货意愿时，认为低估。当前估值相对合理。
• 进口利润：进口利润涨跌互现，现货进口成本走强，近期亏损相对普遍。

供需及库存推演

• 供应：相对收紧。
• 需求：从日均出库量与下游出口情况来看，相对偏弱。
• 库存：原木主力合约基差（日照、山东）走势，不同规格仓单成本（长三角、山东）走势，进口利润（长三角、山东）走势。
• 需求分析：出库量季节性，地产相关数据，家具相关数据，托盘相关数据，PPI、PMI相关数据。
• 供给分析：进口量季节性，进口报价、成本、利润季节性，新西兰辐射松未修剪A材出口最低价季节性，汇率季节性，运价指数季节性。
• 品种价差：BDI综合运价指数季节性，北方国际干散货运价指数季节性，辐射松长短价差（太仓港、日照港）季节性，辐射松木方-原木价差（日照）季节性，云杉-辐射松价差季节性。
• 现货价格：云杉-6米中A辐射松价差（太仓、日照）季节性，不同规格现货价格季节性（日照、太仓、云杉）。