收入环比提速，利润短期承压

2025-10-24 李梓语,王玲瑶国盛证券一抹朝阳

核心观点：劲仔食品2025年前三季度营收微增，利润短期承压，但收入环比改善，魔芋产品有望打造增量。
关键数据：
- 前三季度营收18.1亿，同比+2.1%；归母净利润1.7亿，同比-19.5%；扣非净利润1.4亿，同比-25.0%。
- 25Q3单季度营收6.8亿，同比+6.5%；归母净利润0.6亿，同比-14.8%；扣非净利润0.55亿，同比-17.8%。
- 25Q3毛利率28.9%，同比-1.1pct；销售费用率13.8%，同比+1.6pct；管理费用率3.8%，同比+0.4pct；净利率8.8%，同比-2.4pct。
驱动因素：
- 收入环比改善与渠道拓展及产品推新（如“京门爆肚”麻酱魔芋）密切相关。
- 魔芋产品切入肚品赛道，有望接力增量。
- 渠道视角：劲仔从流通渠道拓展商超、便利店等，仍有充足渠道空间。
短期挑战：
- 毛利费用承压，与渠道结构调整及新品推广费用加大相关。
- 短期净利率承压，但环比已改善，有望重回提升通道。
长期展望：
- 鱼制品和魔芋产品驱动收入增长，成长路径清晰。
- 大单品公司净利率有充足提升空间。
研究结论：
- 预计2025-2027年营收分别为24.9/28.0/31.1亿元，归母净利润分别为2.5/3.3/3.7亿元。
- 维持京买入评级。
风险提示：新品推广不及预期、渠道竞争加剧、原材料价格大幅上升。