公司事件点评报告：国内海外品牌强势增长，品牌势能持续释放

中宠股份发布三季度报告，2025年前三季度实现营业收入38.60亿元，同比增长21.05%，归母净利润3.33亿元，同比增长18.21%。单三季度收入14.28亿元，同比增长15.86%，归母净利润1.30亿元，同比-6.64%。淘宝天猫双十一预售前宠物板块成交榜单显示，中宠股份核心品牌顽皮（Wanpy）、领先（TOPTREES）与真致（ZEAL）在多个产品榜单位列前茅，其中领先获“CCTV匠心品质，领先制造”认证，并深度联名《武林外传》，ZEAL旗舰店在狗零食店铺榜排名第一。

投资要点：

1. 自有品牌竞争力强劲，持续高增长态势：顽皮、领先、真致品牌在宠物食品市场具有较强竞争力，三季度推出顽皮小金盾与精准营养烘焙系列等产品，销售费用同比大幅增长38.62%，公司自有品牌预计将持续快速增长。
2. 海外品牌维持平稳增长，品牌影响力不断扩张：顽皮品牌成功入驻北美最大宠物电商平台CHEWY，美国二期项目、加拿大二期项目、墨西哥生产基地、柬埔寨二期项目同步加速建设，公司已在全球拥有超23间现代化宠物食品生产基地，产品出口至全球90个国家。
3. 市场竞争持续激烈，品牌势能不断释放：公司研发费用同比增长44.50%，显著高于营收增速，产品矩阵将持续拓展与升级，顺应宠物产品中高端化趋势，有望推动未来营收增长。公司海内外市场同时发展、产能全球分布的独特优势，也将拥有更强大的抗风险能力。

盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为462/605/756百万元，EPS分别为1.52/1.99/2.48元，PE分别为34.5/26.4/21.1倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济环境风险、市场竞争风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险等。