强劲的2025年第三季度业绩；上调全年指引

ThermoFisher(TMO)在2025年第三季度报告了强劲的财务表现，营收同比增长5.0%，调整后每股收益同比增长9.7%，超出彭博一致预期1.8%和5.4%。尽管宏观经济不确定性持续，TMO通过有效缓解关税负面影响，实现了稳健运营。公司管理层进一步上调全年指引，预计全年营收同比增长2.8%-3.8%（此前为1.7%-3.1%），调整后每股收益同比增长3.4%-4.6%（此前为1.6%-4.5%），并重申长期有机营收增长目标为3%-6%。

中国医疗板块方面，医药和生物技术客户收入实现中个位数同比增长，延续第二季度复苏趋势，主要受生物生产、分析仪器及研发与安全渠道业务驱动。新推出的整合临床CRO和CDMO能力的捆绑解决方案在生物技术客户中广受欢迎，吸引大型制药企业关注，推动临床CRO业务回升至低个位数增长。中国市场方面，学术和政府客户需求受益于刺激措施，医药和生物技术需求温和增长。

宏观环境方面，全球医药行业面临政策动荡，但美国政府与大型制药企业达成定价协议，全球贸易政策趋于稳定，客户对环境变化应对更加自信。NIH资金预算清晰度提升，稳定了政府和学术客户需求，第三季度收入与第二季度持平，显示复苏迹象。美国本土制造趋势为TMO带来增量需求，生物生产和分析仪器业务预计在2027-28年受益于设施建设，公司已收购Sanofi新泽西设施以扩大美国DP制造产能。

维持买入评级，将目标价上调至654美元，反映宏观环境改善预期。预计2025-2027年营收同比增长3.6%/5.2%/6.5%，调整后每股收益同比增长3.7%/8.7%/11.1%。