收入端增长加速，专利支付影响短期利润

业绩简述

2025年前三季度，公司实现收入34.53亿元，同比增长9%；归母净利润2.11亿元，同比减少17%；扣非归母净利润1.80亿元，同比减少22%。Q3单季度收入11.90亿元，同比增长13%；归母净利润3035万元，同比减少48%；扣非归母净利润2211万元，同比减少58%。

经营分析

1. 收入端增长加速，毛利率略有承压：Q3收入重回双位数增长，血糖类产品加速增长。Q3毛利率43.29%，同比下降12.1个百分点，主要受罗氏专利交叉授权到期影响，预计未来将回归正常水平。公司未来将保持以血糖监测产品为核心的慢性病快速检测业务（第一曲线）稳定增长，同时培育以CGM为基础的第二曲线快速成长。
2. 专利诉讼影响短期利润，未来有望逐步恢复：2024年罗氏起诉公司孙公司Trividia专利侵权，经协商Trividia已与罗氏达成交叉专利许可和解协议，支付1900万美元。该事项影响Q3净利润约1.36亿元，剔除该影响后Q3归母净利润同比增加81.83%。专利诉讼已终结，未来利润有望恢复。
3. CGM产品持续取得突破，国内外推广同步进行：CGM产品新增巴西、伊朗等多个国家注册证，二代产品获得欧盟MDR认证，适用场景扩展至13岁及以上人群的上臂或腹部。公司在CGM海外推广领先，未来有望加速商业化落地。

盈利预测、估值与评级

预计2025-2027年归母净利润分别为2.95、5.15、6.41亿元，同比减少10%、增长75%、增长24%。当前股价对应PE为36、21、17倍，维持“买入”评级。

风险提示

新产品研发不达预期、产品推广不达预期、行业竞争加剧、商誉和海外资产减值风险。