奥普特2022年一季报点评：收入端稳步增长，股份支付费用影响利润端表现

证券研究报告·公司点评报告·自动化设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 奥普特（688686） 奥普特2022年一季报点评：收入端稳步增长，股份支付费用影响利润端表现 2022年04月25日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 黄瑞连 执业证书：S0600520080001 huangrl@dwzq.com 股价走势 市场数据 收盘价(元) 138.80 一年最低/最高价 138.80/475.00 市净率(倍) 4.42 流通A股市值(百万元) 2,839.23 总市值(百万元) 11,447.62 基础数据 每股净资产(元,LF) 31.37 资产负债率(%,LF) 6.57 总股本(百万股) 82.48 流通A股(百万股) 20.46 相关研究 《奥普特(688686)：2021年报点评：新能源业务放量影响短期盈利，看好公司长期成长前景》 2022-03-30 《奥普特(688686)：2021年业绩快报点评：新能源进入放量阶段，业绩符合预期》 2022-02-22 《奥普特(688686)：2021年三季报点评：Q3业绩低于市场预期，不改公司中长期逻辑》 2021-10-23 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 875 1,164 1,541 2,055 同比 36% 33% 32% 32% 归属母公司净利润（百万元） 303 376 516 689 同比 24% 24% 37% 32% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 3.67 4.56 6.26 8.36 P/E（现价&最新股本摊薄） 37.80 30.41 22.18 20.76 [Table_Summary] 事件：公司发布2022年一季报。 ◼ 新能源业务持续快速放量，2022Q1收入端保持稳健增长 2022Q1公司实现营业收入2.18亿元，同比+22.53%，符合市场预期。①2021年新能源行业景气度高，公司产品、视觉方案大量应用在新能源行业，前期新能源新签订单较多，2021年下半年进入到大规模交货期，我们判断2022Q1新能源业务收入同比实现了大幅增长，占营收比重较2021年的29.48%持续提升；②3C行业仍是公司收入主要来源，我们判断2022Q1营收占比超过50%，收入相比2021Q1略有下滑，主要系2021Q1确认较多3C订单来自于2020Q4，基数较高；③此外，公司积极拓展半导体、汽车行业海外市场，加强新产品研发、产品升级，相关业务实现了快速增长。展望2022年，短期疫情对公司订单交付节奏有一定影响，但全年收入端仍有望保持稳步增长。 ◼ 毛利率下降叠加计提股份支付费用，2022Q1盈利能力出现一定下滑 2022Q1公司实现归母净利润0.63亿元，同比+1.23%，扣非归母净利润为0.57亿元，同比+7.60%，销售净利率为28.94%，同比-6.09pct；扣非销售净利率为25.89%，同比-3.59pct，盈利能力出现明显下滑。具体来看：1）毛利端：2022Q1公司销售毛利率为65.34%，同比-2.20pct，我们判断主要系毛利率较低的新能源业务收入占比提升所致。2）费用端：2022Q1公司期间费用率为35.75%，同比+6.10pct，是盈利能力下滑的主要原因，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+3.14pct、-0.09pct、+0.86pct和+2.19pct。费用率提升主要系2022Q1股份支付费用达到880万元，对期间费用率影响超过4pct，若扣除股份支付费用影响，2022Q1扣非归母净利润同比增长24.33%。此外，公司为新能源业务积极储备人员，2021年底销售人员达到743人，同比+50%，大幅人员扩张短期内对期间费用率带来一定不利影响。 ◼ 机器视觉是长坡厚雪赛道，公司具备持续扩张的条件 得益于新基建投资增加、数据中心建设加速、制造业自动化推进等因素，中国机器视觉行业规模将进一步增长。据中国机器视觉产业联盟预测，机器视觉在中国的市场规模将从2021年的180.7亿元增长至2023年的296.0亿元，年均复合增长率达到28.0%，机器视觉是长坡厚雪赛道。相较基恩士和康耐视，当前公司收入利润体量偏小，具备较大的成长空间：①公司拥有完善的机器视觉硬件和软件产品线，尤其软件方面，具有独立的底层算法库，软件有望成为公司重要的看点。②公司在巩固3C 电子行业竞争优势的同时，逐步将能力圈拓展延伸至新能源、半导体、光伏等领域，产品已经获得宁德时代、ATL、比亚迪、孚能等全球知名企业认可，成长空间将进一步打开。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到疫情等影响，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.76亿元（原值4.01亿元）、5.16亿元（原值5.22亿元）和6.89亿元（维持不变），当前股价对应动态PE分别为30/22/21倍。考虑到公司出色的成长性，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：新能源放量不及预期，盈利能力下滑，新行业拓展不及预期等。 -58%-48%-38%-28%-18%-8%2%12%22%32%42%2021/4/262021/8/252021/12/242022/4/24奥普特沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 奥普特三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2,481 3,037 3,713 4,594 营业总收入 875 1,164 1,541 2,055 货币资金及交易性金融资产 1,832 2,245 2,714 3,337 营业成本(含金融类) 293 404 548 733 经营性应收款项 481 573 714 893 税金及附加 6 9 12 16 存货 154 197 254 320 销售费用 143 175 216 286 合同资产 0 0 0 0 管理费用 27 38 42 54 其他流动资产 13 21 31 44 研发费用 137 169 214 284 非流动资产 221 242 259 276 财务费用 -18 -13 -14 -16 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 26 35 46 62 固定资产及使用权资产 23 88 119 133 投资净收益 17 20 25 29 在建工程 123 62 31 15 公允价值变动 16 0 0 0 无形资产 66 84 102 120 减值损失 -9 -9 -8 -6 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 1 0 0 0 营业利润 337 428 587 783 其他非流动资产 7 7 7 7 营业外净收支 0 0 0 0 资产总计 2,702 3,278 3,972 4,870 利润总额 337 428 587 783 流动负债 178 375 551 727 减:所得税 34 51 70 94 短期借款及一年内到期的非流动负债 4 104 184 234 净利润 303 376 516 689 经营性应付款项 88 111 151 202 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 19 28 44 66 归属母公司净利润 303 376 516 689 其他流动负债 67 132 173 226 非流动负债 9 9 9 9 每股收益-最新股本摊薄(元) 3.67 4.56 6.26 8.36 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 269 369 509 682 租赁负债 6 6 6 6 EBITDA 279 378 526 705 其他非流动负债 3 3 3 3 负债合计 187 384 559 736 毛利率(%) 66.51 65.28 64.44 64.33 归属母公司股东权益 2,515 2,894 3,413 4,134 归母净利率(%) 34.61 32.33 33.51 33.52 少数股东权益 0 0 0 0 所有者权益合计 2,515 2,894 3,413 4,134 收入增长率(%) 36.21 33.06 32.32 31.83 负债和股东权益 2,702 3,278 3,972 4,870 归母净利润增长率(%) 24.04 24.29 37.14 32.05 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 重要财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 173 324 404 568 每股净资产(元) 30.49 35.09 41.38 50.12 投资活动现金流 -1,105 -30 -35 -41 最新发行在外股份（百万股） 82 82 82 82 筹资活动现金流 -98 99 76 44 ROIC(%) 10.03 11.74 13.56 14.99 现金净增加额 -1,030 393 445 570 ROE-摊薄(%) 12.04 13.01 15.13 16.67 折旧和摊销 9 9 17 23 资产负债率(%) 6.91 11.72 14.08 15.11 资本开支 -134 -30 -35 -40 P/E（现价&最新股本摊薄） 37.80 30.41 22.18 20.76 营运资本变动 -117 -109 -147 -167 P/B（现价） 4.55 3.96 3.35 3.46 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星