联网通信基本盘稳固，算网数智业务加速突破

业绩简评

2025年1-3季度，公司实现营收2929.85亿元，同比增长1.0%；归母净利润87.72亿元，同比增长5.2%。Q3单季度营收927.83亿元，同比持平；归母净利润24.23亿元，同比增长5.4%。

经营分析

1. 联网通信基本盘稳固：移动用户达3.56亿户，净增1248万户；固网宽带用户1.29亿户，净增679万户，宽移用户净增规模创近年新高。融合套餐ARPU值保持百元以上，用户价值持续夯实。2025年1-3Q经营现金流净额同比转正，营运质量提升。
2. 加码科技创新，成本管控显效：研发费用同比增长5.9%，聚焦6G、低空智联网、卫星互联网等前瞻技术。成本管控成效显著。
3. 云业务加速突破：联通云收入529亿元，展现强劲竞争力。IDC业务收入214亿元，同比增长8.9%。智算总规模超35EFLOPS，新增5EFLOPS。5G虚拟专网累计服务客户超2万家，政企协同效应逐步释放。算网数智业务成为新增长引擎。

盈利预测、估值与评级

预计2025-2027年公司营收分别为4039.03/4180.83/4315.72亿元，归母净利润分别为100.31/109.02/117.84亿元。当前股价对应PE估值为16.80/15.46/14.30倍，维持“买入”评级。

风险提示

传统通信业务发展不及预期、算网数智业务发展不及预期、政策变动。