通信业务稳盘提质，算网数智加速发展

核心观点

• 中国联通成立30年来持续引领创新，近年来深化实施混合所有制改革，产业互联网业务发展突破。
• 公司归母净利润增速维持在双位数，利润端增速领先于行业，高股息高分红是重要看点。
• 基础业务稳中有进，用户规模稳中有升，移动、宽带业务ARPU值领先于竞争对手。
• 算网数智业务进中向好，成为公司新的增长极，联通云、数据中心、大数据业务快速发展。

关键数据

• 2023年归母净利润81.73亿元，同比增长12%。
• 2024年H1移动用户数达3.4亿户，净增超600万户。
• 2024年H1宽带用户数达到1.17亿户，其中融合用户突破8000万户，千兆宽带用户渗透率超过25%。
• 2023年算网数智业务收入已达752亿元，占主营业务收入的比例已提升至23.5%。
• 2023年联通云实现收入510亿元，同比增长41.6%。
• 2024年上半年公司全网智算算力达到10EFLOPS。

研究结论

• 预计公司2024-2026年营业收入分别为3866.19亿元、4009.49亿元、4154.64亿元，归母净利润分别为90.69亿元、99.96亿元、109.97亿元。
• 给予公司2024年20倍PE，对应6个月目标价为5.80元，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

• 大额解禁风险。
• 传统通信业务发展不及预期风险。
• 算网数智业务发展不及预期风险。
• 政策变动风险。
• 固定资产投资金额较大的风险。