工业硅（SI）专题报告：供需双增，硅价区间震荡

投资观点：震荡

供给（偏空）：10月工业硅排产45.66万吨，环比+8.52%，同比-2.84%，主要受新疆地区持续大幅复产推动。新疆/云南/四川地区10月排产分别为23.40/6.02/5.23万吨，环比+15.16%/+1.09%/-1.13%。预计11月四川、云南进入枯水季，电价成本抬升将导致产量下行，新疆地区或持续复产填补减量。

需求（多晶硅，偏多）：10月多晶硅排产13.45万吨，环比+3.46%，同比+2.28%，主要受新疆、青海增产及四川、宁夏少量增量推动。但鉴于“反内卷”调控框架，增产或为短周期事件，长周期或减产。

需求（有机硅，中性）：10月有机硅排产20.95万吨，环比-0.33%，同比+4.85%，维稳运行。截至10月17日，有机硅库存4.18万吨，波动运行。

库存（中性）：截至10月17日，显性库存69.61万吨，环比+0.06%，同比+21.52%；注册仓单25.06万吨，环比-0.04%，均未现明显累库或去库趋势。

投资建议：供给端新疆复产带动工业硅排产增加，需求端多晶硅排产超预期增长但或短周期，有机硅排产维稳，库存波动。整体供需双增，库存波动，短期内硅价或震荡运行。

风险提示：硅厂及多晶硅厂减复产、行业政策出台、资金扰动。

研究结论：短期内工业硅供需双增，库存波动，价格或震荡运行。新疆地区成本优势将持续影响区域产量格局，多晶硅增产可持续性存疑，有机硅需求稳定。