工业硅2023年四季投资报告：供需偏弱，硅价区间震荡

有色金属·季度报告 2023年10月8日星期日 国贸期货·研究院有色金属研究中心 方富强 投资咨询号：Z0015300从业资格号:F3043701 谢灵 投资咨询号：Z0015788从业资格号：F3040017 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 从供应端看，当前减产停产因素去除，产量整体同比增加。大运会环保管制、云南地区自然灾害等限电停产因素逐步去除，叠加新疆地区工业硅大厂陆续复产，工业硅开工率整体上行。西南地区水电稳定性是扰动供给端的一大因素。截止目前降水情况，云南地区今年水电较为充分，四川地区用电紧张的可能性依旧存在。需要持续关注西南地区降水的同比情况。同时，近期煤矿事故频发，硅煤供应紧张，价格保持高位。工业硅企业整体成本抬升，或将导致工业硅产量和开工率下降。需持续关注工业硅成本抬升情况。 从需求端看，多晶硅方面，目前多家多晶硅厂计划四季度投产，预计保持对金属硅需求的旺盛，但多晶硅产能过剩的格局已显现。有机硅单体厂目前保持供需平衡，四季度产量不会有大幅度的提升；铝合金方面，部分前期压产检修的棒厂或于四季度复产，对金属硅采买将小幅增加。 整体看，四季度工业硅价格或横盘调整。随着枯水期的来临及近期煤矿供应偏紧，四季度工业硅生产成本上升将导致产量有所下降；多晶硅短期内保持对工业硅较旺盛的需求，但长期需关注多晶硅产能过剩进一步显现，对工业硅需求的降低；有机硅、铝合金方面需求较为疲软。同时，工业硅成本抬升对价格形成一定支撑。短期工业硅以震荡偏弱为主，可考虑逢低做多。 一、三季度期现市场回顾 整体上看，三季度工业硅走出“震荡-突破-回调”的行情。从期货价格走势的主导因素来看，工业硅价格走势大致分为三个阶段： 第一阶段从7月上旬到9月上旬，工业硅主连价格在13120-14246元/吨的区间内震荡。这一阶段工业硅供需两弱，主要原因在于，一是供给端，一方面北方大厂持续低价去库出货，另一方面，受限于成都大运会，四川地区开炉大幅下降。二是需求端，有机硅降价竞争出货，亏损的格局延续，有机硅减产增加，多晶硅受到前期产能扩张计划推迟。 第二阶段从9月上旬到9月中旬，这一阶段工业硅开始向上突破。工业硅主连9月6日突破通道上方压力位后，开启一段拉升行情。这阶段的主要原因在于，一是宏观利好政策的刺激。国内宏观发布了个人所得税、房地产等方面的政策支持，叠加宏观经济数据的边际改善，带动商品价格普遍上涨。二是北方大厂连续调涨价格，硅厂挺价意愿较强，支撑期货价格进一步上涨。 第三阶段从9月中旬至今，工业硅价格冲高回落。工业硅主连自9月19日达到阶段性高点15095元 /吨后逐步回落。这一阶段主要原因在于，一是供给方面，全国产量整体增长。随着硅价持续走高，叠加硅厂期限交易锁价，企业生产积极性较高，工业硅产量稳中有增。西北地区硅厂开工增加，新疆金属硅大厂陆续复产，中小硅厂部分复工开炉，西南地区除个别厂家炉况不佳，存在检修外，基本开工稳定。内蒙、黑龙江等部分地区硅厂存在新增开炉。二是需求方面，下游企业采买积极性转弱。一方面，在近期硅价快速拉升下，下游企业积极性受到打压，采购多以刚需为主，另一方面，临近国庆假期，下游备货基本完毕，采购情绪持续转冷。 图1：工业硅主力SI2311合约走势 数据来源：Wind 现货端看，工业硅从8月开始打开上行通道。截止三季度末，通氧553#华东现货价格15400元/吨，较二季度末上涨16.67%，421#华东现货价格16100元/吨，较一季度末上涨15.41%。553#与421#价差保持在2000元/吨以下，最优交割品仍为421#。从基差上看，421#基差在二季度震荡上行。 图2：华东553#、421#现货价格图3：最优交割品基差 421#-通氧553#价差 不通氧553#硅(华东)-平均价 通氧553#硅(华东)-平均价421#硅(华东)-平均价 17,000 1,500 16,000 1,300 15,000 1,100 14,000 900 13,000 700 12,000 11,000 500 10,000 300 12500.0000 -1800.0000 12000.0000-2000.0000 -1400.0000 -1600.0000 13000.0000 -1200.0000 13500.0000 -1000.0000 14000.0000 -600.0000 -800.0000 14500.0000 421#基差（右）SI.GFE 15500.00000.0000 -200.0000 15000.0000 -400.0000 数据来源：SMM、国贸期货研究院 图4：天津港、黄埔港553#图5：天津港、黄埔港421# 421#-通氧553#价差 黄埔港-天津港价差 421#硅(黄埔港)-平均价(元/吨)通氧553#硅(黄埔港)平均价(元/吨) 421#硅(天津港)-平均价(元/吨)通氧553#硅(天津港)-平均价(元/吨) 17,000 0 16,000 0 16,000 (20) (10) 15,000 15,000 (40) (20) 14,000 (60) 14,000 (30) 13,000 (80) 13,000 (100) (40) 12,000 12,000 (120) 11,000 (50) 11,000 (140) 10,000 (60) 10,000 (160) 数据来源：SMM、国贸期货研究院 二、三季度基本情况 2·1供给：减产停产因素去除，产量整体同比增加 中国金属硅分省份月度开工率：新疆 中国金属硅分省份月度产量：新疆中国金属硅分省份月度产量：云南 中国金属硅分省份月度开工率：云南 中国金属硅分省份月度产量：内蒙古中国金属硅分省份月度产量：四川 中国金属硅分省份月度开工率：四川 100.0 90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 200,000 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 2020/06 2020/08 2020/10 2020/12 2021/02 2021/04 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 2023/06 2023/08 2020/10 2020/12 2021/02 2021/04 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 2023/06 2023/08 供给方面，工业硅百川口径全国有效产能为652.60万吨，较二季度末略增2.69%。新增产能主要新建产能的逐步释放。工业硅三季度产量同比增加，SMM统计，1-8月份工业硅产量为229.89万吨，较去年同期增加2.56%。 开工方面，整体有所上行。三季度开工率前低后高，6月份略有下滑，7月开始持续上行，截至2023年8月份，市场开工66.12%，高于去年同期水平。分地区来看，截止8月，四川地区开工率为62.49%，较前期有所抬升，云南地区开工率80.83%，处于高位。三季度西南地区正式进入丰水期，硅厂开炉率处于全年高位。前期受成都大学生运动会环保管控等原因限电减产，乐山及雅安荥经多家硅厂停炉，进入三季度后，减产限产因素陆续消除。云南地区三季度初持续遭受暴雨气天气，个别地区引发洪涝灾害，周边硅厂生产受到影响，但一周左右就全部恢复。截至8月，新疆地区开工率为55.06%。新疆大厂于三季度初期开始复产进程，新疆中小企业在季度中期开始陆续复工，新增产能方面，协鑫新疆及东方希望宁夏工业硅项目在7-8月份陆续试生产，整体来看三季度供应稳中有增。 图6：工业硅月度产量与开工图7：工业硅月度开工季节性变化（%） 中国金属硅月度产量（万吨，右） 2023年 2022年 2021年 2020年 中国金属硅月度开工率（%） 80.0 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 35.0 66.12 70.0 30.0 60.0 25.0 50.0 20.0 40.0 15.0 10.0 30.0 5.0 20.0 0.0 10.0 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020/06 2020/08 2020/10 2020/12 2021/02 2021/04 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 2023/06 2023/08 数据来源：SMM、国贸期货研究院 图8：主产区开工率图9：主产区月度产量 全国工业硅553平均利润 全国工业硅421平均利润 新疆伊犁 新疆石河子 云南怒江 四川乐山 6,000 0.7 5,0000.6 4,0000.5 3,0000.4 2,0000.3 1,0000.2 00.1 (1,000)0.0 2020/10 2020/12 2021/02 2021/04 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 2023/06 2023/08 2·2成本利润：成本中心下移，行业利润逐步恢复 三季度工业硅整体成本重心下移，主要原因在于丰水期电价调整后电价成本持续下行。此外，硅石、石油焦、及电极成本也有所下行。截至2023年8月，553#工业硅单吨成本132247.71元，较去年同期下降14.95%；421#工业硅单吨成本13635.24元，较去年同期下降17.79%。 分地区看，云南地区丰水期电价成本下滑最为明显，截止8月末，553#单吨成本为13315.54元。四川地区三季度月电价小幅回升，用电成本略有提高。新疆地区成本下滑幅度有限。 其他原材料看，原料端均有不同程度下滑。硅石受到整体工业硅需求走弱的影响，硅石价格有所下调，维持440-500元/吨，预计硅石未来价格稳定。三季度石油焦价格也有所回落，目前石油焦价格在 1560-1600元/吨。硅煤价格小幅回升，新疆硅煤目前价格为1825元/吨。电极价格小幅下滑，目前石墨电极价格为18100元/吨，较二季度末下跌2.16%。 图10：全国工业硅平均成本图11：主产区553#平均成本 全国平均553成本 全国平均421成本 新疆553平均成本 云南553平均成本 四川553平均成本 22,000.0 20,000.0 25,000 18,000.020,000 16,000.015,000 14,000.010,000 12,000.05,000 10,000.00 2020/06 2020/08 2020/10 2020/12 2021/02 2021/04 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 2023/06 2023/08 2020/06 2020/08 2020/10 2020/12 2021/02 2021/04 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 2023/06 2023/08 数据来源：SMM、国贸期货研究院 图12：全国工业硅