25Q3点评业绩、收款强势回暖，基本面拐点已现

核心观点与关键数据

• 业绩回暖：2025年Q3业绩显著改善，收入和归母净利润增速分别达到28%和43%，环比明显回暖，扭转了H1的下滑态势。
• 毛利率提升：Q1至Q3毛利率分别为73.8%、79.8%和80.2%，主要因收入结构变化（管理培训收入占比提升）。
• 收款强劲：Q3销售收款同比增长超50%，结合收入强势表现，主要归因于报到率提升。
• 分红政策：Q3拟每股派发现金红利0.5元（含税），过去12个月累计派发现金股利2.68亿元，股息率达5.6%。

研究结论

• 维持评级：基于Q3业绩回暖、高股息率及“百校计划”顺利扩张，暂维持2025-2027年归母净利润预测分别为3.01/3.50/3.99亿元，对应PE估值16x/14x/12x，维持“买入”评级。
• 风险提示：需关注教育行业系统性风险、宏观经济对管理培训需求的影响，以及网点扩张可能带来的费用增加。

关键数据

• 收入增速：Q1/Q2/Q3分别为-7%/-14%/28%。
• 净利润增速：Q1/Q2/Q3分别为18%/-8%/43%。
• 毛利率：Q1/Q2/Q3分别为73.8%/79.8%/80.2%。
• 收款增速：Q1/Q2/Q3分别为-34%/-20%/53%。
• 分红金额：Q3拟派发现金红利5963万元（含税）。