23Q1业绩预告点评：业绩同比大增，基本面拐点已现

事件：23Q1业绩预计同比大增96%-118%，基本面拐点已现。公司发布2023年一季度业绩预告，利润端同比大幅度增长，具体而言：预计实现归母净利润1.8-2.0亿元，同比增长96.07%-117.85%；实现扣非归母净利润1.75-1.95亿元，同比增长111.50%-134.56%。由于公司前期已经披露22年业绩快报，我们可以倒算出22Q4公司实现归母净利润约0.56亿元，同比下滑50%，进而意味着公司基本面拐点已现。 游戏业务利润释放是主要贡献。于22Q1公司加大了游戏板块的研发力度和广告投放力度，导致费用端扩张，压缩利润空间；随着后续游戏产品不断更迭优化了玩家体验，以及广告投放带来的积极影响，公司游戏流水上升，营业收入增长。 加之23Q1游戏推广费用较去年同期有所下降，因此整体游戏板块业绩释放，与同期相比增速显著。 扑克与广告稳健发展下利润率优化，利润同比增长。此外，扑克业务与广告业务持续保持良好发展态势，公司不断优化内部管理，利润率进一步提升，23Q1利润金额同比增加。扑克牌的生产与销售是公司的起家业务，相对成熟，18-21年销量CAGR 17%，单价基本维持稳定。随着环保政策逐步趋严，部分地区性的中小生产厂商退出，国内扑克市场格局优化，公司凭借自身品牌效应和产品质量，持续提升占有率。此外，当前公司产能利用率超过100%且持续增长，随着后续滁州生产基地的完工投产，产能有望进一步扩充。而广告是宏观经济的顺周期行业，我们看好2023年广告业务受益于宏观经济复苏所带来的行业beta。 盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年实现收入39/47/56亿元，同比增长3%/21%/18%；实现归母净利润3.5/6.2/7.6亿元 ， 同比增长 （ 下滑 ）-39%/78%/22%。我们认为公司旗下休闲游戏、广告代理投放都是顺经济周期业务，有望在23年走向复苏；传统扑克牌业务有望在竞争格局优化下持续提高市场占有率，此外滁州项目后续投产有望贡献增量产能；加之所投资布局的国内球星卡赛道国内渗透率低、景气度高、竞争格局好，空间广阔，给予公司23年目标PE 25x，对应目标市值155亿元，目标价37.81元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、行业监管趋严风险、重点产品流水表现不及预期风险。 财务报表分析和预测