2022年年报点评：库存拐点已现，需求回暖可期

事件：4月14日，艾为电子发布2022年年报。公司2022年实现营收20.90亿元，YoY-10.21%，实现归母净利润-0.53亿元，YoY-118.51%。 营收环比改善，资产减值损失影响利润表现。经历Q3手机断崖式砍单后，Q4行业略有回暖，且公司积极争取订单，营收环比得以实现增长，Q4公司营收达4.19亿元，虽较前高仍有差距，但环比增长了12.99%。不过由于毛利率有所下滑，公司逆周期加大研发投入，加之公司计提约5333万元资产减值损失，Q4公司归母净利亏损额加大，归母净利亏损1.08亿元。不过值得注意的是，公司Q4存货为8.79亿元，相较Q3下降4582万元。 展望2023年，我们认为消费电子”至暗时刻”已经过去，需求复苏渐行渐近，公司业绩也有望持续向好。 研发不断加码，料号品类持续丰富。公司22年研发费用达5.96亿元，同比增长43.09%。公司近年来持续高研发投入，人员团队大幅扩充，自2019年的209人快速增长至2022年的1186人，国内模拟公司中体量领先。其中技术人员数量达到915人，占公司总人数的77.15%，研发人员766人，领先的研发团队铸就公司后续产品研发成长基础。目前公司产品型号已达1000余款，产品子类达42类，新品持续推出。 高性能数模混合芯片方面，OIS光学防抖系统解决方案获多家品牌客户认可量产；信号链方面运放、接口、电平转换产品逐渐丰富，且在研音频ADC等，磁传感方面持续丰富5.5V开关系列产品，并发布线性Hall产品；电源方面LED驱动通过AEC-Q100车规级可靠性认证，且推出4合1 LDO PMIC、APT Buck-Boost、Amoled Power、4:1电荷泵升级款和2:1电荷泵、充电MOS系列以及信号链MOS系列、中大功率直流马达驱动等，形成电源管理平台化布局。 不只是手机，AIOT、工业、汽车领域持续拓宽。公司持续拓展汽车领域客户，产品已应用于比亚迪、零跑等品牌汽车，且预将推出更多车规级料号；目前在AR/VR领域，公司也已覆盖Meta、PICO、Nreal等客户。此外，公司持续加强实验室和测试中心的建设，提供高标准的可靠性验证、CP测试和量产测试，为手机、AIOT、工业、汽车等各大领域客户提供优质的品质保障。 投资建议 ：我们预计公司2023/24/25年归母净利润分别为0.51/3.47/7.00亿元，对应现价PE分别为413/61/30倍，我们看好公司在AIOT、工业、汽车领域领域的不断拓展，维持“推荐”评级。 风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求波动的风险；市场竞争加剧的风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）