跟踪分析报告：轮胎行业基本面拐点已现，周期反转静候业绩回暖

国内轮胎行业需求及利润压制因素趋于缓解。1、海运费持续下行。当前中国到美西、美东、欧洲港口集装箱运价指数分别为12512、15982、10565美元/FEU，分别较22Q1均价-18.15%、-7.86%、-25.46%；泰国到美西、美东、欧洲港口集装箱运价指数分别为12975、13752、10900美元/FEU，分别较22Q1均价-15.22%、-19.59%、-19.73%。出口压力逐步缓解，国内企业有望重新赚取海外市场的更高额利润。2、原材料价格拐点已现。截止当前天然橡胶、合成橡胶、炭黑二季度均价分别环比一季度-5.3%、+1.9%、+14.8%，以此三种主要原材料价格加权计算，二季度综合原材料成本与一季度基本持平。随着后续出口运费缓解及国内需求的逐步复苏，企业有望持续向下游传导成本压力，进而迎来利润率的持续改善。3、国内汽车消费及基建回暖预期逐步回升。国务院于近期发布将阶段性减征部分乘用车购置税600亿元的稳经济政策，同时全国各地纷纷出台支持汽车消费的相关政策，预期随着汽车促消费政策的落地及疫情的逐步缓解，国内轮胎行业需求有望得到快速回升。 塞尔维亚工厂投产在即，将助力公司开拓欧洲市场、规避贸易壁垒。公司塞尔维亚工厂共规划1200万条半钢胎+160万条全钢胎产能，预期投产在即，投产后将成为国内轮胎企业首座欧洲工厂。塞尔维亚工厂贴近欧洲这一主要轮胎消费地，同时靠近诸多全球知名主机厂总部，有望提升公司开拓欧洲市场的效率。 同时，塞尔维亚工厂的投产可有效缓解公司因海运紧张影响的开工及出口压力，并帮助公司有效规避美国对中国及东南亚的贸易壁垒。 “7+5”长期战略规划将优化公司的全球产业布局，打造全球一流轮胎品牌。 当前公司在国内已拥有招远、德州、柳州、荆门、长春五个生产基地，在海外拥有泰国工厂，在建有欧洲塞尔维亚工厂。2021年年中，公司将原“6+6”战略调整为“7+5”战略，体现了对全球产业布局的审慎考虑和优化，及对国内市场的高度重视。自2020年起公司于国内开展新零售战略，赋能渠道、强化粘性，同时不断优化自身产品结构，计划至2025年将17寸以上大尺寸产品销售占比提升至60%，至2030年提升至75%。随着公司全球化布局和中长期发展战略的逐步兑现，公司有望成为具备世界一流影响力和竞争力的轮胎品牌。 投资建议：短期，在行业基本面出现底部反转的背景下，我们看好公司业绩逐季度回暖向好；长期，轮胎赛道长坡厚雪，公司战略制胜，配套、渠道、全球化布局等多维度领先，我们看好公司成长为全球轮胎龙头。受原材料成本、海运运费上涨等利空因素影响，我们下调公司盈利预测，预计公司2022-2024年可分别实现归母净利润9.50/24.38/28.82亿元，对应PE分别为32x/13x/11x。 参考公司近五年平均市盈率，我们给予公司2023年20倍目标PE，对应目标价32.80元，维持“强推”评级。 风险因素：项目建设落后预期；主要市场关税壁垒政策变动；原材料价格剧烈波动等。 主要财务指标