创新布局心脑血管领域，看好SGC001的FIC及BIC潜力

热景生物深耕体外诊断领域，同时积极布局创新药管线，构建多元化业务格局。公司IVD业务稳定发展，产品涵盖磁微粒化学发光、上转发光等全场景应用，并积极拓展基于糖捕获技术的“国人健康工程”。创新药方面，公司通过参股舜景医药、尧景基因、智源生物等子公司，布局抗体药物与核酸药物，聚焦心脑血管、肿瘤、神经退行性疾病和代谢性疾病等领域。其中，舜景医药的杜吉普单抗（SGC001）作为心梗治疗领域FIC，已获中美IND批件并获FDA快速通道认证，临床前疗效理想，有望成为全球首款心肌梗死治疗抗体药物；智源生物的AA001针对阿尔茨海默病，尧景基因专注于小核酸药物领域，拥有AI新药发现和设计、肝内外靶向递送等核心自主知识产权技术平台；禹景药业聚焦活菌药物研发，其AKK菌原料已获得中国NMPA化妆品新原料备案和美国FDA GRAS认证。公司预计2025-2027年收入分别为5.42、5.97、6.67亿元，归母净利润分别为-1.22、-0.14、0.16亿元。考虑公司主业IVD业务贡献基本盘，参股公司创新药管线持续推进，核心产品SGC001为AMI领域FIC，逐步转型创新，首次覆盖，给予“买入”评级。主要风险包括产品研发失败风险、销售不及预期风险和集采风险。