核心观点与关键数据
- 全球资金流向：尽管地缘政治风险上升，中国和美股市场仍受外资青睐。过去一月（9月18日至10月15日），美股净流入328.9亿美元，中国内地市场净流入34.3亿美元，香港市场净流入3.2亿美元。欧洲市场法国、德国、英国分别净流入17.3亿美元、12.5亿美元和26.3亿美元；亚太市场日本、韩国分别净流入17.9亿美元和8.8亿美元，印度净流出3.9亿美元。
- 本土资金动向：大部分市场受本土投资者加仓，中国内地和美国领先，分别为226亿美元和168亿美元。英国和日本市场本土资金净流出36亿和19亿美元，需关注部分市场本土资金可能重新净流出。
- 美联储降息与新兴市场：美联储重启降息，新兴市场对全球资金吸引力上升。过去一月，发达市场净流入619.8亿美元（较同期下降），新兴市场净流入309.8亿美元（较同期明显加速），新兴市场股价跑赢发达市场1%。
- 中国内地市场外资流入：外资持续净流入中国，但被动型外资净流入放缓。过去一月，外资净流入34.3亿美元，其中被动型外资净流入38.0亿美元，主动基金净流出3.7亿美元。10月第二周被动型基金净流入8.6亿美元，较9月最后两周放缓。本土资金大幅净流入226亿美元，以被动型资金为主，反映“逆向投资”特征。
- 港股资金流向：外资净流入港股放缓至约3.2亿美元，较同期下降。主动型外资净流出0.8亿美元，被动基金净流入放缓至4.0亿美元，反映部分基金获利了结。
- 南向资金：10月南向资金累计净流入470.8亿港元，日均净流入52.3亿港元，较9月下降。南向资金在港股的活跃度有所降低，但仍是主要资金来源。10月以来，南向资金净流入互联网零售、信息科技等板块，减持半导体、生物制药等板块。避险需求上升，南向资金青睐银行、能源、电信服务等红利股。
研究结论
- “TACO”交易押注：市场或押注“TACO”（Tactical Asset Allocation, Capital Outflow）交易，中美市场均受外资加仓。
- 新兴市场吸引力上升：美联储降息及美元走弱将提升新兴市场对全球资金的吸引力。
- 中国内地市场外资流入趋势：外资净流入中国内地市场放缓，但本土资金大幅流入有助于市场稳定，外资仓位仍偏低，有回流空间。
- 港股与南向资金：港股外资流入放缓，南向资金活跃度下降但仍是主要流入来源，成长股仍受青睐，但避险情绪上升带动对红利股的需求。
- 结构性机会：低配行业重回标配的结构性机会值得关注，如信息科技、金融等板块。
风险提示
政策刺激不及预期，地缘政治紧张局势升级，流动性趋紧。
