2025年三季报点评三季度利润显著增高，长期成长趋势向好

事件概述

仕佳光子发布2025年三季报，前三季度实现营业收入15.60亿元，同比增长113.96%；归母净利润3.00亿元，同比增长727.74%。Q3单季度营业收入5.68亿元，同比增长102.50%；归母净利润8307万元，同比增长242.52%。

核心观点

1. 产品结构优化与产能扩容：数通市场业务快速增长，光芯片和器件、室内光缆、线缆高分子材料订单均有所增长。截至9月30日，存货约5.93亿元，同比增加143.73%，显示业绩增长的可持续性。
2. 费用管控与利润改善：25年前三季度销售、管理、研发费用率分别为1.99%、4.83%、6.26%，较24年年末分别减小1.18、2.69、3.37个百分点；费用绝对值同比增长49.73%/44.77%/22.05%，费用管控效率提升。净利率达19.21%，较24年全年大幅增加。
3. 三大业务驱动成长：光芯片（北美云厂商投资拉动需求）、AWG无源器件（云服务扩展、移动设备激增、数据中心建设加速）、CPO（低功耗优势加速产业化，通过收购福可喜玛增强协同效应）。

投资建议

预计2025-2027年公司营业收入分别为21.40、30.39、37.89亿元，归母净利润5.71、8.35、10.60亿元，同比增长778.73%、46.42%、26.90%。对应10月20日收盘价的PE为47.34×、32.34×、25.48×，维持“买入”评级。

风险提示

AI大模型商用化不及预期、北美云厂商投资不及预期、网络架构转变、宏观经济不及预期等。