主要逻辑
- 原料-铅精矿：国内矿山产量预售完成，原料持续偏紧，TC稳中趋弱，加工费易跌难涨。
- 原料-废电瓶：持货商捂货惜售，价格坚挺，预计仍有上调空间。
- 供需双增：节后上下游企业复产，铅市供需双增，再生铅开工不及预期，铅价短期维持高位整理，运行区间16,500-17,500元/吨。
- 供给端：原生铅产量略有下滑，再生铅开工持续回升，供应偏紧格局有所改善。
行情回顾
- 行情回顾：SMM1#铅锭均价环比下跌0.15%至16,900元/吨，沪铅主力合约收盘价环比下跌0.38%至17,075元/吨，伦铅收盘价下跌2.13%至1,971.5美元/吨。
- 矿紧格局暂未缓解，TC稳中趋弱：国产铅精矿加工费350元/金属吨，进口铅精矿加工费-110美元/干吨，冶炼厂利润-68.7元/吨。
- 原生铅开工率环比回落至66.64%。
- 废电瓶价格坚挺：截至10月17日，废电瓶平均价10,000元/吨，需求增加但货源有限。
- 再生铅炼厂小幅波动：规模再生铅企业综合盈亏-120元/吨，中小规模企业-336元/吨。
- 再生铅原料库存减少，成品库存增加：原料库存13.72万吨，成品库存3,860吨。
- 再生铅开工率回升：环比提升1.1个百分点至35.1%，周产回升至4.66万吨。
- 铅蓄电池开工回升：环比提升13.26个百分点至74.97%，终端市场需求稳中有升。
- 进口盈利窗口开启：截至10月17日，进口盈利49.44元/吨。
- 社库累增：截至10月16日，铅锭五地社会库存总量3.77万吨，库存增加；SHFE精炼铅库存4.17万吨，环比增加；LME库存25.04万吨，库存增加。
研究结论
- 供需双增，铅价维持高位整理：考虑再生铅开工受利润、原料等限制，复产不及预期，且铅锭运输与果蔬季撞挡，市场流通货源有限。
- 或有承压：需求端下游采买更倾向于原生铅板块，再生铅库存累积，沪铅2510合约交割导致部分库存显性化，铅锭社库累增。
- 风险因素：宏观风险，原料供给受限，需求不及预期。
