供需双增，铅价高位震荡运行

供需双增，铅价高位震荡运行 美尔雅期货铅周报20220731 研究员：陈鑫 投资咨询证号：Z0015074Email：chenxin@mfc.com.cnTel：027-68851658 C 目录 ONTENTS 1 2 3 核心观点 产业基本面供给端产业基本面消费端 4其他指标 核心观点 宏观：美联储主席鲍威尔表示，如果通胀压力没有充分缓解，9月再进行一次“异常大规模的”加息可能是合适的。FOMC委员一致支持将政策利率目标区间提升至2.25%-2.50%。美联储加息75个基点符合市场预期，货币政策声明承认经济增长放缓，但鲍威尔暗示增长放缓是必要的。 基本面：美联储加息预期放缓，宏观压力有所放缓。周内铅价高位震荡整理，价格上方仍显现一定压力。铅蓄电池即将进入传统消费旺季，蓄电池配套需求改善得以延续，企业以销定产为主，蓄企周度开工率基本持稳。7月国内原生铅和再生铅均有增产预期。目前原生铅生产基本保持稳定，供应弹性增大。废电瓶供应略有增加，但价格有相当韧性，维持高位企稳运行，再生铅行业利润改善不大。由于再生铅供应过剩压力较大，行业整体产量预计仍将稳中有增。8月中旬预计仍有再生铅新增产能投放。周内精废价差维持相对高位运行，价差波动不大，截至周五价差周环比走扩50元至275元/吨。下游维持刚需采购，本周国内库存去化放缓，截至周五SMM铅锭社库为7.21万吨，周环比下降6600吨，周内下降2100吨。交易所铅库存周内减少8003吨至68151吨。LME铅库存周内小幅增加325吨至39500吨。 操作策略：预计下周铅价将延续震荡格局，运行重心有所上移，沪铅主力合约波动区间或在15000-15500元/吨。 产业基本面-供给端 2.1铅精矿产量 ILZSG数据显示全球5月铅精矿产量39.1万吨，同比减少1.7%；1-5月累计产量为177.7万吨，累计同比减少3.7%。海外疫情影响下劳动力短缺、矿石品位下滑以及供应端突发扰动导致产出受限。目前矿端最紧张的时刻或已过去。 全球铅精矿产量万吨 全球铅精矿累计产量及同比 2018年2019年2020年2021年2022年 48 46 44 42 40 38 36 34 32 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 ILZSG全球铅矿产量万吨ILZSG全球铅矿产量:同比% 6 4 2 0 (2) (4) (6) (8) (10) (12) (14) 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 产业基本面-供给端 2.2铅精矿进口量及加工费 8月国产铅加工费环比持稳于1100元/吨，进口加工费下滑30美元至55美元/吨。2022年6月铅精矿进口量6.27万吨，同比减少31.5%；1-6月铅精矿累计进口42.6万吨，累计同比下滑20.6%。进口原料矿随着比值修复存在改善空间。 国内外铅精矿加工费 铅精矿进口数量 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 国内平均加工费元/金属吨进口铅精矿TC美元/干吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 180 160 140 120 100 80 60 40 20 2019-01-04 2019-04-04 2019-07-04 2019-10-04 2020-01-04 2020-04-04 2020-07-04 2020-10-04 2021-01-04 2021-04-04 2021-07-04 2021-10-04 2022-01-04 2022-04-04 2022-07-04 2019-09 0 进口数量:铅矿砂及精矿:累计值万吨进口数量:铅矿砂及精矿:累计值:同比% 40 30 20 10 0 (10) (20) 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 (30) 产业基本面-供给端 2.3精炼铅产量 统计局数据显示中国6月铅产量为64.2万吨，同比增加1.7%。1-6月铅产量累计为364.0万吨，同比增加3.1%。本周电解铅冶炼厂生产增减互现，原生铅冶炼厂周度三省开工率为54.98%，周环比小幅下滑1.17%。检修复产企业增多使原生铅供给弹性有所增大。 全球精炼铅产量 统计局国内精炼铅产量 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 ILZSG全球精炼铅产量万吨ILZSG全球精炼铅产量:同比% 10 8 6 4 2 0 (2) 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 (4) 800 700 600 500 400 300 200 100 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 0 产量:铅:累计值万吨产量:铅:累计同比% 35 30 25 20 15 10 5 0(5) (10) (15) 产业基本面-供给端 2.4再生铅产量及价差 SMM数据显示2022年6月全国再生精铅和合金产量30.1万吨，环比减少3.6%，同比下降4.8%。2022年1-6月累计同比增加4.71%。周内精废价差维持相对高位运行，价差波动不大，截至周五价差周环比走扩50元至275元/吨。 再生铅周度开工率 原生铅与再生铅价差 80 70 60 50 40 30 2020-08-14 2020-09-14 2020-10-14 2020-11-14 2020-12-14 2021-01-14 2021-02-14 2021-03-14 2021-04-14 2021-05-14 2021-06-14 2021-07-14 2021-08-14 2021-09-14 2021-10-14 2021-11-14 2021-12-14 2022-01-14 2022-02-14 2022-03-14 2022-04-14 2022-05-14 2022-06-14 20 再生铅开工率% 17,000 16,500 16,000 15,500 15,000 14,500 14,000 13,500 2022-04-08 2022-04-18 2022-04-28 2022-05-08 2022-05-18 2022-05-28 2022-06-07 2022-06-17 2022-06-27 2022-07-07 2022-07-17 13,000 再生精铅差元/吨上海金属网1#平均价元/吨国产再生精铅:≥pb98.5均价元/吨 600 500 400 300 200 100 2022-07-27 0 产业基本面-供给端 2.5再生铅利润与原料价格 废电瓶供应季节性趋松，但价格难有明显松动。再生铅利润改善有限，成本端对铅价预计仍有一定支撑。 再生铅平均利润 废电瓶价格 2021-12-27 2022-01-27 2022-02-27 2022-03-27 2022-04-27 2022-05-27 2022-06-27 2022-07-27 800 600 400 200 0 00) 00) 00) 00) 00) 2021-08-27 2021-09-27 2021-10-27 2021-11-27 (2 (4 (6 (8 (1,0 (1,200) 再生铅利润元/吨 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 2021-07-30 2021-08-30 2021-09-30 2021-10-30 2021-11-30 2021-12-30 2022-01-30 2022-02-28 2022-03-30 2022-04-30 2022-05-30 2022-06-30 7,000 价格:废起动型汽车电池:白壳:中国元/吨价格:废起动型汽车电池:黑壳:中国元/吨价格:废电动自行车电池:中国元/吨 产业基本面-供给端 2.6进口盈利分析 2022年6月中国铅锭出口量3.56万吨，同比增长699.3倍，1-6月累计出口8.79万吨，累计同比增长84.3倍。6月下旬以来进口亏损逐步收窄，预计7月铅锭出口或将放缓。 铅锭进口成本及利润 精炼铅出口量 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 进口盈亏元/吨进口精铅成本元/吨 0 (1000) (2000) (3000) (4000) (5000) (6000) 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 出口数量:精炼铅:累计值吨出口数量:精炼铅:累计值:同比% 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 2021-03-11 2021-04-11 2021-05-11 2021-06-11 2021-07-11 2021-08-11 2021-09-11 2021-10-11 2021-11-11 2021-12-11 2022-01-11 2022-02-11 2022-03-11 2022-04-11 2022-05-11 2022-06-11 2022-07-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 0(20,000) 产业基本面-供给端 2.7国内外交易所库存 国内库存去化放缓。截至周五SMM铅锭社库为7.21万吨，周环比下降6600吨，周内下降2100吨。交易所铅库存周内减少8003吨至68151吨；期货库存周内增加138吨至61564吨。LME铅库存周内小幅 增加325吨至39500吨。 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 2018年 3月3日 3月13日 3月23日 4月2日 4月12日 LME铅库存 2019年 4月22日 5月2日 5月12日 5月22日 6月1日 2020年 6月11日 6月21日 7月1日 7月11日 7月21日 202