供需端双增，铅价高位震荡

核心观点及策略

• 供需端双增：铅价高位震荡。
• 宏观面：美联储利率声明符合预期，但鲍威尔讲话偏鹰，美国经济及就业数据偏好，美元止跌反弹，对金属板块构成压力。
• 基本面：
  • 供需失衡：铅精矿供应恢复不及需求，高富含矿源紧俏，内外加工费低位。
  • 成本端：再生铅炼厂压价采购，回收商出货意愿低，废旧电瓶价格小降，成本支撑仍在。
  • 供应端：原生铅炼厂（内蒙古弛宏矿业、内蒙古兴安银铅、河南豫光及河南岷山等）中下旬陆续复产，电解铅供应逐步恢复；再生铅炼厂低开工，部分前期减产炼厂计划复产，但整体开工率偏低。
  • 需求端：国庆中秋假期临近，下游电池企业节前备货需求改善，社会库粗小幅下滑。
• 市场预期：美联储降息利好兑现后市场情绪降温，供需双增预期下，原生和再生铅供应增加，下游备货带动采买增加，多空交织，短期铅价高位震荡，备货结束后或小幅调整。
• 风险因素：宏观风险、成本支撑坍塌。

关键数据

• 上周沪铅主力合约：高位窄幅震荡，收至17180元/吨，周度涨幅0.76%。
• 伦铅：围绕2000美元/吨横盘，收至2003美元/吨，周度跌幅0.79%。
• 库存：
  • LME库存：220300吨，周度减少9275吨。
  • 上期所库存：57332吨，较上周减少9229吨。
  • SMM五地社会库存：6.76万吨，较上周四增加600吨。
• 加工费：
  • 国产铅精矿加工费：350元/金属吨，环比持平。
  • 进口铅精矿加工费：-100美元/干吨，环比减少10美元/干吨。

研究结论

短期铅价维持高位震荡，多空因素交织。随着美联储降息利好兑现，市场情绪降温，基本面呈现供需双增预期。原生铅炼厂复产和部分再生铅炼厂利润修复将增加供应，而下游节前备货需求改善将带动采买。随着备货结束，铅价不排除小幅调整。