牟一凌策略周论黑色的不是夜晚20251019

核心观点与关键数据

• 中美贸易冲突与市场波动：投资者需理性看待贸易冲突影响，尽管市场整体乐观，但需警惕市场调整幅度可能加大。A股下跌并非完全由贸易冲突引起，还与美国服务业走弱、金融资产扩张受限及经济数据偏弱等因素有关。当前市场波动率虽有所回落，但服务业下行趋势和金融扩张放缓仍是中期需关注的问题。
• 全球制造业复苏与中国经济韧性：全球制造业活动回暖，中国经济展现韧性。中国出口景气度提升，M1-M2差值持续修复，企业盈利改善，PPI同比上升，显示内需资产在不确定性中成为避风港。未来中国资金回流趋势明显，内需资产将持续吸引关注。
• 黄金与实物资产投资策略：黄金作为实物资产的重要性凸显，在市场再平衡过程中扮演重要角色。当前黄金可能已略显过热，未来需关注流动性紧张问题。食品饮料、航空等内需行业及全球食物消耗领域具有投资价值。

研究结论

• A股市场表现：自今年四月份以来，A股与海外科技形成共振，缺乏独立逻辑。建议暂停对科技主线的强力追涨，等待市场进一步调整。
• 内需市场关注：现阶段内需关注度上升，如食品饮料、航空、机场、煤炭等。全球食物消耗领域的上游资源和相关工业属性、金融属性以及新兴市场出口的资本品也是关注点。
• 市场主线切换：市场主线切换刚刚开始，科技主线可能需要暂停等待。非银行金融在资本回报上行过程中是一个重点推荐板块。
• 黄金价格走势：短期来看，黄金价格可能因阶段性风险缓解而出现回落，但长期视角下，随着风险可能再度升高，黄金仍具有上涨潜力。需警惕美元指数因更大风险事件而紧张对黄金的负面影响。