牟一凌策略周伦20250309

核心观点与关键数据

• 市场风格再均衡：近期市场风格从成长股转向顺周期和资源品领域，三月份可能成为风格转换的关键节点。全球制造业PMI开始反超服务业，反映制造业相对稳健，支撑大宗商品价格。
• 经济趋势分析：
  • 美国经济：衰退风险存在，但非美经济体强势对大宗商品表现更关键。美国制造业空心化及对金融和科技的依赖导致经济越强时食物消耗越弱。
  • 欧洲经济：提出高效重建计划，德国财政纪律良好。德国债务刹车改革若顺利通过，将利好欧洲经济。
  • 中国经济：中欧关系回暖可能增加贸易，支持出口，带动全球制造业和实物资产联动。
• 科技与能源联动：消费侧政策积极，地产稳定，部分消费数据见底。科技领域表现强，但制造业企稳可能导致科技赛道溢价下降，加速风格变化。能源价格下降将支撑欧洲和中国需求侧。

研究结论与配置建议

• 市场趋势：未来三月份市场风格转换可能形成中国内部修复与海外共振的态势。若食物消耗企稳，风格变化将更快到来。
• 资产配置：
  • 大宗商品：推荐有色金属等放在第一梯队，近期调整后机会增加。
  • 能源：价格下降将支撑欧洲和中国需求，底部逐渐显现。
  • 制造业与消费：维持关注，内外部修复可能共振。
• 不确定性：美国经济衰退程度仍不确定，需持续观察。