2025年9月财政数据点评：税收收入稳步增长，中央财政安排5000亿下达地方

核心观点与关键数据

• 财政收支情况：1-9月全国一般公共预算收入同比增长0.5%，支出同比增长3.1%；政府性基金预算收入同比下降0.5%，支出同比增长23.9%。
• 一般公共预算：9月收入、支出同比均回升，税收收入同比增长8.7%，连续6个月正增长。证券交易印花税收入持续高增，企业所得税同比增长19.6%。非税收入增幅回落，同比减少11.4%。
• 政府性基金预算：9月收入回升、支出回落，土地出让收入同比减少1.0%。1-9月累计，土地出让收入同比下降4.2%，但已达2025年以来峰值。
• 中央财政安排：中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方。

市场反应与观点

• 市场反应：财政数据公布当日，受美国地区性银行事件影响，长端收益率下行，但市场对财政数据整体反应不敏感，更多关注权益、商品端走势。
• 债市观点：维持股债配置切换观点，认为债券收益率、股市有望持续上行。2025年下半年经济增速或不会明显下行，物价等结构性问题有望趋势性好转。

研究结论

• 经济预期修正：经济预期正在修正，债券收益率有望趋势性上行。
• 股债配置切换：建议继续进行股债配置切换，看好债券和股市的上涨潜力。

风险提示

• 政策变化超预期
• 经济变化超预期