信用｜2.4%以上信用债全梳理

核心观点

• 随着市场调整，信用债票息策略价值凸显，择券空间拓宽。
• 截至2025/10/11，城投债估值2.4%以上债券规模42,879.1亿元，占比28.90%；二永债和产业债估值2.4%以上占比分别为17.04%和16.55%。

城投债收益分析

• 省份层面：山东、江苏、四川、浙江、河南、重庆、湖南、江西等省份2.4%以上债券存续规模较高。
  • 山东、江苏、四川主要存在于区县级和地市级主体。
  • 浙江主要是区县级主体。
  • 重庆散布于各辖区。
  • 河南、湖南、江西主要集中于地市级。
• 地市层面：青岛、成都、西安、潍坊、郑州、盐城、湖州、无锡、济宁等地市2.4%以上城投债存续规模较高。
• 主体层面：关注2Y左右估值2.2%以上债券存量较大的主体，如豫航空港、津城建、鄂联投、珠海华发、西安高新、科学广州等。

产业债和金融债收益分析

• 行业层面：估值2.4%以上债券主要分布在银行、房地产、非银金融、综合、建筑装饰、公用事业、交通运输、煤炭等行业。
• 主体层面：河钢、晋能煤业、平安租赁、冀中能源、厦门国贸、厦门象屿等主体短久期高估值债券存续规模较高。
• 高估值二永债：剩余期限普遍较长，徽商银行、中原银行、恒丰银行、天津银行等中短期债券收益较高。

投资建议

• 交易盘：推荐2年左右短债，久期在本轮化债最后期限内，城投安全性较高，可下沉博取收益。
• 配置型：超长债信用利差较厚，可博弈市场下行中的资本利得。

风险提示

• 数据统计可能存在遗漏。
• 宏观经济表现超预期。
• 信用风险事件发展超预期。