主要观点及策略概述
- 市场情绪悲观，关注中美政策：受美豆产区降雨偏少、美国政府停摆影响、巴西大豆种植顺利等因素影响，美豆单产预期下调，巴西大豆供应增加，国内大豆库存高位，豆粕供应预期宽松。中加贸易政策下，国内进口菜粕和菜籽供应预期缩量，澳菜籽进口放开，补充四季度国内菜粕供应。畜禽短期预期维持高存栏，但养殖利润亏损，国家政策倾向于控生猪存栏和体重，或影响远月供应。豆粕性价比较高，饲用添比较高，下游成交表现清淡。国内大豆库存增至高位，油厂豆粕库存下降，饲料企业豆粕库存天数下降，国内菜籽库存下降至低位，菜粕库存去化，但库存水平仍处于历年同期高位。基差/价差中性，利润偏多，估值中性，宏观及政策中性。
- 投资观点：震荡，中美贸易政策的不确定性和国内豆粕供应宽松的现实带来市场的悲观预期，但目前国内买船榨利偏差，预期影响买船进度，单边不宜过分看空，后期建议关注中美政策及南美天气。
- 交易策略：单边：震荡；套利：观望。
- 风险关注：政策，天气。
粕类供需基本面数据
- 9月报告：25/26年度美豆库消比上调，全球大豆库消比下调；菜籽库消比上升。
- 美豆生长：本周未公布美豆优良率。
- 美豆国内榨利情况：压榨利润下滑。
- 美豆月度压榨情况：8月压榨处于历年高位水平。
- 美豆出口：本周未公布美豆出口销售数据。
- 近月贴水上涨，榨利恶化。
- 加菜籽进口榨利：报价回升，榨利下跌。
- 美元兑雷亚尔汇率：雷亚尔贬值。
- 进口：8月大豆进口量居历年高位；8月菜粕进口增加。
- 库存：大豆库存高位，豆粕因过节降库，饲企库存天数下滑；菜籽库存低位，菜粕库存去化。
- 大豆：假期开机下滑。
- 菜籽：假期开机下滑。
- 豆粕：成交清淡，提货高位。
- 菜粕：成交清淡，提货低位。
- 杂粕价差替代情况：豆粕性价比较高。
- 饲料月度产量：8月饲料月度产量居于高位。
- 养殖利润：生猪自繁自养养殖利润、生猪外购育肥养殖利润下滑；肉禽养殖亏损，在产父母代存栏处于高位；蛋禽养殖利润低位，存栏居于高位。
