主要观点及策略概述
粕类短期震荡，关注中美政策。供给方面，USDA预估的25/26年度美豆期末库存3亿蒲，单产53.5蒲/英亩预期或有下调空间，出口取决于中美政策；巴西大豆种植率加快，但近期产区偏干天气影响有限；国内豆粕预期开始去库，但四季度供应仍宽松，若中国无法采购美豆，明年一季度豆粕供应仍需补充；中加现行贸易政策下，国内进口菜粕和菜籽供应预期缩量，关注政策变化；澳菜籽进口放开，预期补充四季度国内菜粕供应。需求方面，畜禽短期预期维持高存栏，支撑饲用需求，但目前养殖利润亏损，国家政策倾向于控生猪存栏和体重，或影响远月供应；豆粕性价比有所降低；豆粕下游成交表现正常，提货较好，菜粕下游成交提货谨慎。库存方面，豆粕偏空，菜粕偏多。基差/价差中性，利润偏多。估值中性。宏观及政策中性偏多。中美会面前出于对政策不确定性的避险需求，空头减仓带来反弹，但整体震荡趋势尚未改变，关注中美贸易谈判进展和南美天气变化。交易策略单边：震荡；套利：观望。风险关注：政策，天气。
行情回顾
基差小幅走弱。
粕类供需基本面数据
9月：25/26年度美豆库消比上调，全球大豆库消比下调；菜籽库消比上升。美豆生长：本周未公布美豆优良率。美豆国内榨利情况：压榨利润下滑。美豆月度压榨情况：8月压榨处于历年高位水平。本周未公布美豆出口销售数据。贴水回落，榨利偏差。加菜籽进口榨利：报价下跌，榨利下跌。美元兑雷亚尔汇率：雷亚尔贬值。进口缩量：9月大豆进口量居历年高位。菜籽和菜粕进口情况：9月菜粕进口低位。国内大豆、豆粕库存高位，饲企库存低位。菜籽库存低位，菜粕库存去化。大豆：开机恢复。菜籽：开机低位。豆粕：成交正常，提货高位。菜粕：成交清淡，提货低位。豆菜粕价差走扩，豆粕性价比下降。饲料月度产量：8月饲料月度产量居于高位。养殖利润小幅回升。猪价小幅回升，体重去化不明显。肉禽养殖亏损，在产父母代存栏处于高位。蛋禽养殖亏损，存栏居于高位。
研究结论
粕类短期震荡，关注中美政策。豆粕偏空，菜粕偏多。基差/价差中性，利润偏多。估值中性。宏观及政策中性偏多。
