贝泰妮(300957)2025年三季报点评：聚焦大单品，盈利能力持续优化

核心观点与关键数据

• 贝泰妮2025年前三季度营收34.64亿元，同比下降13.78%；归母净利润2.72亿元，同比下降34.45%，扣非归母净利润1.84亿元，同比下降46.17%。
• 毛利率74.33%，同比提升0.6pct，主要得益于渠道稳价维价、控制促销折扣占比及精简SKU，聚焦核心单品。
• 期间费用率方面，销售费率53.06%（+3pct）、管理费率9.44%（+1pct），但3Q25单季度期间费用率大幅优化，销售费率下降9.8pct，管理费率下降1.2pct。
• 3Q25单季度营收10.92亿元，同比下降9.95%，但扭亏为盈，归母净利润0.25亿元，归母净利率2.31%（+8pct）。
• 经营性现金流量净额4.42亿元，同比大幅提升，主要因严格执行预算和推进催收。

渠道与营销策略

• 2024年起公司加大对抖音渠道的重视，调整渠道及货盘机制，集中推广明星单品如修白瓶、升级版特护霜等。
• 主品牌薇诺娜1-3Q25抖音同比增长18%，子品牌薇诺娜宝贝同比增长126%，子品牌矩阵逐步形成，期待营销投入的中长期销售拉动。

研究结论

• 公司毛利率提升及期间费用率优化显示渠道及营销效率改善，但整体业绩仍承压，期待团队及品牌策略调整后的业绩弹性释放。
• 主品牌增长承压，但净利率逐季改善，未来需关注行业景气度、新品表现及线上流量费用变化。

风险提示

• 行业景气下行、新品不及预期、线上流量费用上行等风险因素需关注。