信用债周策略：长久期城投有哪些机会

1.1 近期国家政策利于投资中长久期城投债品种

• 二十届四中全会即将召开，国家部委出台政策指导“十五五规划”制定。
• 发改委推进新型政策性金融工具（5000亿元），用于补充项目资本金，撬动银行贷款及社会资本，乘数效应可达4倍。
• 财政部安排5000亿元地方债务结存限额，用于化解存量隐性债务、解决拖欠款及支持项目建设。
• 国务院常务会议要求加大物流仓储设施等领域投资，重点布局物流枢纽、算力枢纽、资源枢纽、金融枢纽等。
• “十五五”期间将重点布局物流枢纽中心、算力新城、资源产地、金融枢纽中心等，形成产业集群，获得国家级及地方级政府支持。

1.2 投资策略

• 重点关注三类区域的中长期限债券品种：
  • 第一类：能获得新型政策性金融工具支持的地市区县，例如温州永嘉县、南宁五象投资集团、昌吉州。
  • 第二类：能率先解决隐性债务与拖欠款，并获得较多专项债用于项目建设的地市区县，例如吉林市。
  • 第三类：“十五五规划”期间成为国家“未来产业”重点布局区域的地市区县，例如西宁、庆阳、克拉玛依、滨海新区、武清区、河北区。
• 特别关注5年期限以上城投债信用利差走阔现象，例如克拉玛依市城市建设投资发展有限责任公司发行的“24克投01”。

2. 信用债周度观点

• 本周债市迎来修复，收益率普遍下行，信用债跟随调整，但整体下行幅度相对利率债更大。
• 长端信用品种表现弱于中短端品种，部分品种信用利差走阔。
• 中短期信用债是中性价比较高的避险资产，可关注3Y及以内的相关个券，例如3-5Y二永债。
• 中短期票据方面，3Y及以上的AAA+品种可适当拉长久期至5Y，AA+及以上的中短票可优先考虑3Y及以内。
• 城投债方面，高等级波动性较大，2Y/AA-可作为底仓资产，省级重点平台可适当拉长期限至3-5Y。
• 二永债方面，3-5Y/AAA-波动性较大，但流动性较好，可结合利率行情捕捉价差机会。

3. 一级市场跟踪

• [图表数据]

4. 二级市场观察

• 4.1 二级市场成交的“量”：[图表数据]
• 4.2 二级市场成交的“价”：[图表数据]

5. 风险提示

• 政策不及预期
• 资金面超预期收紧
• 地缘政治风险