信用债成交周度跟踪：AA+及中长期信用债成交明显回升，二永债成交向中长久期集中

yue 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 AA+及中长期信用债成交明显回升二永债成交向中长久期集中 ——信用债成交周度跟踪 2023年9月10日 李一爽固定收益首席分析师执业编号：S1500520050002 联系电话：+8618817583889 邮箱：liyishuang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 李一爽固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002联系电话：+8618817583889 邮箱：liyishuang@cindasc.com 债券研究 专题报告 证券研究报告 AA+及中长期信用债成交明显回升二永债成交向中长久期集中 2023年9月10日 信用债成交活跃度明显抬升，隐含评级AA+及2-3年信用债成交增幅最大。本周信用债成交量较上周显著增加18.34%。其中，产业债、城投债和金融债成交量环比分别增加16.76%、19.73%、14.94%。各评级信用债成交活跃度较上周均明显增加，其中2-3年期AA+、AA和AA(2)信用债成交活跃度提升最为明显。信用债高估值成交明显增加，但地产债和金融债高估值成交减少。 AA级以上中长期限城投债活跃度明显提升。AA+和AA等级城投债高估值成交明显增加，区县级和开发区城投债本周成交活跃度明显上升，安徽、云南城投债成交增加，贵州、天津城投债高估值成交减少。本周AA级以上中长期限城投债活跃度明显提升，中长期、中高等级城投债成交活跃度提升相对明显，隐含评级AA+和AA等级城投债高估值成交明显增加。区县级和开发区城投债本周成交活跃度明显上升，分别增长23.74%和23.50%。1-3年国家新区城投债高估值成交明显增加。安徽、广东、云南、上海、北京、新疆和西藏7省市城投债成交数量环比增加超过50%。贵州、天津、吉林、西藏和海南高估值成交数量环比减少超过50%。 央企与地方国企成交明显提升，3年以上地方国企产业债成交数量明显增加，公用事业、社会服务成交活跃度抬升明显，而地产高估值成交数量明显减少。本周除隐含评级AA(2)产业债，其余各等级产业债环比均有所增加。3年以上地方国企产业债成交数量环比增加最多，为43.3%，3年内民企产业债成交数量明显减少，地方国企与民企高估值成交均明显下滑。本周成交个券数量超过50只的行业中，公用事业、社会服务和食品饮料3个行业本周产业债成交个券数量环比增加超过40%，而基础化工行业本周产业债成交个券数量较上周减少24.42%。房地产、商贸零售和电子行业产业债高估值成交数量环比明显减少。 证券公司次级债成交活跃度显著抬升，二永债成交向中长久期集中。本周除保险公司资本补充债之外，其他类型金融债成交活跃度均有所抬升，其中证券公司次级债成交数量提升最为显著。商金债中，国有大行和城商行商金债成交活跃度抬升明显，农商行商金债成交下滑。商业银行二永债中长久期成交增幅更为明显，其中1年以上城商行和2年以上农商行二永债成交活跃度抬升。湖北、广西城农商行二永债成交活跃度明显抬升。 风险因素：监管政策调整超预期，数据提取和处理存在误差。 目录 一、信用债成交活跃度明显抬升，AA+信用债成交活跃度提升明显4 二、中长期、中高等级城投债成交活跃度提升，城投债高估值成交增加5 三、中长久期高等级产业债成交活跃度上升，3Y以上地方国企成交增加7 四、证券公司次级债成交活跃度显著抬升，二永债向中长久期成交集中9 五、信用债交易数据库编制说明12 风险因素12 图目录 图1：信用债成交个券数量（单位：只）4 图2：不同品种信用债成交量变动（单位：亿元）4 图3：不同评级信用债成交个券数量占比（单位：只，%）4 图4：不同期限信用债成交个券数量占比（单位：只，%）4 图5：不同品种信用债平均成交收益率变化（单位：%）5 图6：不同品种信用债高估值成交占比（单位：%）5 图7：不同评级分期限城投债成交情况（单位：只、%、百分点）6 图8：不同层级分期限城投债成交情况（单位：只、%、百分点）6 图9：不同省份城投债成交情况（单位：只、%、年、百分点）7 图10：本周成交量超过10亿元的城投债个券（单位：亿元、%、年）7 图11：不同评级分期限产业债成交情况（单位：只、%、百分点）8 图12：不同企业性质分期限产业债成交情况（单位：只、%、百分点）8 图13：不同行业产业债成交情况（单位：只、%、百分点、年）9 图14：本周成交量超过10亿元的产业债个券（单位：亿元、%、年）9 图15：不同评级分期限商业银行普通债成交情况（单位：只、%、百分点）10 图16：不同银行性质分期限商业银行普通债成交情况（单位：只、%、百分点）10 图17：不同评级分期限商业银行二永债成交情况（单位：只、%、百分点）11 图18：不同银行性质分期限商业银行二永债成交情况（单位：只、%、百分点）11 图19：不同省份城农商行二永债成交情况（单位：只、%、年、百分点）11 图20：本周成交量超过10亿元的城农商行二永债个券（单位：亿元、%、年）12 一、信用债成交活跃度明显抬升，AA+信用债成交活跃度提升明显 信用债成交活跃度明显抬升。9月4日至9月8日（以下简称“本周”）有成交记录的信用债共16436只，较上周上涨18.34%。分品种来看，产业债、城投债、金融债分别成交4214只、10160只和2062只，分别较上周增加16.76%、19.73%、14.94%。从成交量来看，本周信用债整体成交量为13101.99亿元，较上周显著增加28.97%。其中，产业债、城投债和金融债成交量分别较上周增加25.91%、25.01%和35.46%。 隐含评级AA+及2-3年信用债成交增幅最大。从成交评级来看，本周隐含评级为AAA、AAA-、AA+、AA、AA(2)和AA-的信用债成交个券数量分别为1189只、1474只、2783只、3414只、4369只和2257只。各评级信用债成交活跃度较上周均明显增加，分别提升19.74%、15.70%、27.66%、20.89%、21.83%和9.94%。从成交期限来看，本周剩余期限在1年以内、1-2年、2-3年和3年以上信用债成交个券数量分别为6051只、5518只、3493只、1374只，分别较上周增加20.66%、11.95%、24.62%、20.32%。 图1：信用债成交个券数量（单位：只）图2：不同品种信用债成交量变动（单位：亿元） 只上周成交个券数量本周成交个券数量 12000 10000 亿元 6000 5000 上周成交量本周成交量 8000 4000 6000 4000 2000 0 产业 城投金融 3000 2000 1000 0 产业城投金融 资料来源:万得，信达证券研发中心 图3：不同评级信用债成交个券数量占比（单位：只，%） 资料来源:万得，信达证券研发中心 图4：不同期限信用债成交个券数量占比（单位：只，%） 只 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 上周成交个券数量本周成交个券数量 AAAAAA-AA+AAAA(2)AA- 只 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 上周成交个券数量本周周成交个券数量 1年内1-2年2-3年3年以上 资料来源:万得，信达证券研发中心资料来源:万得，信达证券研发中心 信用债平均收益率小幅下跌，地产债成交收益率继续上行。从平均成交收益率来看，本周信用债平均成交收益率6.27%，较上周下降0.17个百分点。分品种，地产债、金融债成交收益率分别上行5.29%和0.05%，产业债 （不含地产债）及城投债成交收益率环比小幅下降。 信用债高估值成交个券数量增加，地产债和金融债高估值成交减少。从偏离估值来看，本周信用债高估值成交个券数量为3979只，较上周增加8.63%。分品种来看，本周产业债（不含地产债）、地产债、城投债、金融债高估值成交个券数量分别为1015只、119只、2339只、505只，其中，产业债（不含地产债）、城投债高估值成交个券数量分别较上周增加15.87%和13.27%，而地产债和金融债较上周减少26.99%和9.66%。从高估值成交占比来看，各品种信用债高估值成交占比均有所下降。 图5：不同品种信用债平均成交收益率变化（单位：%）图6：不同品种信用债高估值成交占比（单位：%） 上周平均成交收益率本周平均成交收益率 %% 6035 上周本周 5030 25 40 20 30 15 20 10 105 00 产业（不含地产债） 地产债城投金融 资料来源:万得，信达证券研发中心资料来源:万得，信达证券研发中心 二、AA级以上中长期城投债活跃度提升 AA级以上中长期限城投债活跃度明显提升。从主体评级来看，本周AAA、AA+、AA、AA(2)和AA-隐含评级城投债成交个券数量分别为271只、955只、2117只、4308只和1852只，环比分别增加17.83%、39.21%、25.49%、23.23%和10.17%。从剩余期限来看，各期限城投债成交活跃度均有所抬升，1年以内、1-2年、2-3年和3年以上城投债成交数量分别环比增加20.47%、16.34%、23.24%和25.10%。 隐含评级AA+和AA等级城投债高估值成交明显增加。从偏离估值来看，除AA-隐含评级城投债高估值成交数量下降了5.78%外，本周各隐含评级城投债高估值成交个券数量均较上周有所增加，其中AA+及AA隐含评级城投债增幅明显，为18%和27.1%。1年以内、1-2年和3年以上城投债高估值成交数量环比增长22.81%、8.18%和63.64%，而2-3年城投债高估值成交则有所下降，跌幅为-4.08%。 区县级和开发区城投债本周成交活跃度明显上升，3年内国家新区城投债高估值成交明显增加。本周省级、地市级、区县级、国家级新区和开发区级城投债成交个券数量分别为646只、3422只、4076只、345只和1671只，各层级城投债交易数量均较上周有所增加，区县级与开发区城投债成交活跃度上升更为明显，分别增长23.74%和23.50%。从偏离估值来看，本周省级、地市级、区县级、国家新区和开发区城投债高估值成交个券数量分别较上周增加13.43%、9.56%、13.94%、25%和18.06%，1-3年国家新区城投债高估值成交明显增加。 图7：不同评级分期限城投债成交情况（单位：只、%、百分点） 评级期限 3 265 205 126 高估值成交数量占比 .94 .05 22.06 8.57 28.97 33.58 29 14 11.11 33.92 219 93 63.95 29.71 129 9 282 98 13 4.79 28.07 13.21 4.61 0.00 0.0% 0.22 5.3% 0 7.67 1.17 119 3年以上 -53.6% -0.50 15.6% 7.16 2.78 2-3年 -5.8% -0.02 5.7% 7.34 30 7. 2 74 1-2年 1.0% -0.25 14.0% 199 6.44 98 6. 9 70 1年内 AA- 12.5% -0.14 16.0% 4.79 1.85 188 3年以上 -5.1% -0.06 24.5% .18 15 4.21 37 8. 0 85 2-3年 11.9% -0.01 25.7% 30.75 516 4.21 16.52 1678 1-2年 17.4% -0.04 21.2% 473 3.90 15.67 1592 1年内 AA(2) 20.0% -0.41 42.1% 4.02 1.50 152 3年以上 16.3% 0.09 31.3% 19.79 3.61 4.63 470 2-3年 4.8% 0.09 12.