铁合金周报：硅锰：基本面驱动较弱，关注钢招指引 硅铁：减产持续性不强，反弹沽空布局

硅锰市场分析

本周硅锰市场偏弱震荡运行，盘面在5700以上波动，周中达到高位5796后转为偏弱。成本端，锰矿价格窄幅波动，化工焦暂未调价，成本支撑一般；生产端，工厂检修与复产并存，整体合金产量增加；钢厂端，主流钢招暂未最终定价，首轮询盘5750元/吨，二轮询盘5800元/吨，工厂仍存挺价情绪，等待最终定价指引。锰矿端，市场震荡运行，现货半碳酸价格稍有探涨，天津港Mn36.5%半碳酸成交34元/吨度及以上，南非高铁30元/吨度上下，氧化矿活跃度一般，加蓬39.8-40元/吨度，澳块分指标39-41元/吨度区间，观望买货情绪。钦州港南非系锰矿可流通货源减少，价格不同程度上涨。

供应端：内蒙古个别工厂检修结束复产，宁夏个别工厂检修，云南地区丰水期电费优惠，减产力度不明显但预计11月60%工厂将停产；广西地区纯硅锰工厂较少，部分转产高锰。

需求端：主流钢招二轮询盘5800元/吨，首轮5750元/吨，工厂挺价情绪存，等待最终定价。广西某钢厂招标5700元/吨，福建某钢厂5750元/吨，某集团招标江苏5730元/吨，广东河源5840元/吨，广东云浮5770元/吨。

多空观点：

• 空头：港口累库，锰矿现货价格偏弱，电价下调预期，焦炭价格调降，供应和库存压力。
• 多头：金九银十预期交易，库存压力纾解，关注投机需求释放。

矛盾点：供应收缩预期与高库存现实的博弈，云南枯水期电价上涨将推动部分产能退出，但当前库存高位且新增产能逐步释放，供应压力短期难缓解。成本支撑受锰矿、焦炭价格下跌削弱，但云南电价上涨可能形成新成本底线，需关注成本重心上移对价格的拉动作用。政策端，国家发改委粗钢产量调控政策若执行严格，硅锰需求将进一步萎缩。

硅铁市场分析

现货价格：南方市场6517价格5680元/吨，周内持平；北方市场6517价格5650元/吨，周内下跌0.8%。仓单小幅去化，有效预报小幅抬升。产量持稳运行，钢厂开工环比小幅回落，硅锰需求被削减。库存关注新一轮钢招指引，钢厂库存与厂库存均有上浮。锰矿库存港口持稳，关注远月到港增量。锰矿进口增量明显，澳矿发运预期兑现。期矿报价持平，国内高低品价差走强。锰元素即期价格下跌有限，短期弱稳为主。

成本利润：成本小幅提升，利润空间收窄。

数据追踪：

• 文华商品指数变动汇总
• 基差小幅收敛
• 镁锭与不锈钢需求小幅回升
• 周内成本持续下滑，利润跌幅扩大

研究结论：硅铁市场短期弱稳，关注钢招定价及成本变化。供应端压力短期难缓解，需求端受钢厂开工影响，成本支撑与政策调控是关键变量。