有色金属行业周报：关税扰动引发金银价格波动，长期牛市格局不改

贵金属

• 美国政府停摆和中美关税战升级引发市场对金银的避险需求，推动金银价格上涨，但短期存在回调风险。
• 中长期来看，通胀压力上行和全球流动性宽松背景下，贵金属牛市格局不改，建议重视战略配置机遇。
• 建议关注：兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。

工业金属

铜

• 矿端干扰（Grasberg铜矿和QB矿减产）支撑铜价，但宏观不确定性（中美贸易战）可能造成短期扰动。
• 全球铜库存环比增加，中国库存增加，LME铜库存减少，COMEX铜库存增加。
• 铜中期供给矛盾将提升铜价中枢，但终端需求受高铜价抑制，短期铜价或震荡。

铝

• 海外降息预期和国内铝锭社会库存去库推动铝价高位震荡。
• 短期内中国电解铝行业供应持稳，需求方面汽车消费向好，上海地产消费回暖，铝锭社会库存减少。
• 中远期看，全球宏观利好情绪和新能源汽车、光伏、电力需求向好，铝价仍有向上弹性。

镍

• 矿端供应预期收紧，需求向好推动镍盐价格走强。
• 硫酸镍供给偏紧，需求依然向好，新能源汽车产业链备货需求旺盛。
• 镍铁开工低位，菲律宾雨季预期和印尼镍铁成本支撑强劲。
• Q4镍品基本面边际向好，镍价短期或偏强运行。

能源金属

锂

• “金九银十”成色良好，供需双增下锂价偏强运行。
• 碳酸锂产量环比增加，库存环减，延续去库。
• 供给端盐湖及矿石提锂产能爬坡，出货意愿降低；需求端下游排产保持增长，储能和正极材料需求强劲。
• 短期锂价偏强运行。

钴

• 刚果（金）出口配额落地，钴价加速上行。
• 短期看，年内1.8万吨配额“远水难救近火”，钴价仍有上行空间。
• 长期看，刚果金配额仅覆盖部分产量，市场化流通比例低，预计钴价中长期中枢抬升。

金属硅

• 供需偏松格局未改，短期硅价震荡运行。
• 社会库存增加，成本提高，但市场对未来产能优化的预期和供应过剩担忧限制硅价回弹。
• 下月供应可能减少，需求端多晶硅和有机硅价格持稳，但市场对未来预期不明朗。

稀土&磁材

• 价格和进出口数据未在正文中详细展开。

风险提示

• 全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。