有色金属行业跟踪周报：美国通胀预期反复扰动，但不改经济降温趋势，黄金及工业金属价格有所回落

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告行业跟踪周报有色金属 美国通胀预期反复扰动，但不改经济降温趋势，黄金及工业金属价格有所回落 增持（维持） 2024年01月13日 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxwdwzqcomcn 投资要点 回顾本周行情（1月8日1月12日），有色板块本周上涨020，在全部一级行业中涨幅靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中能源金属板块上涨451，小金属板块上涨033，金属新材料板块下跌089，工业金属板块下跌091，贵金属板块下跌319。工业金属方面，美国通胀预期反复扰动，但不改经济降温趋势，工业金属价格表现有所回落，预计整体维持震荡行情。贵金属方面，美元指数横盘，十年期美债利率处于38至4区间震荡，预计后续价格维持震荡 行业走势 10 7 4 1 2 5 8 11 14 17 20 有色金属沪深300 上行走势。 周观点： 铜：海外利率环境扰动，铜价环比下跌。本周伦铜报收8375美元吨，周环比下跌126；沪铜报收68200元吨，周环比下跌028。供给端，本周进口铜精矿TC价格持续走跌至52美元吨。周内铜精矿现货TC仍保持下行趋势，智利官方数据显示，其2023 年11月铜产量同比下降31，矿端的干扰使得市场对铜远期供应产生担忧，对铜价形成支撑；需求方面，本周铜价延续跌势，周内进口铜到货冲击市场现货升水回落，下游入市接货情绪回暖，消费表现回升。我们认为目前矿端供应在短期略显短缺、长期供应预期收紧，海外利率环境预期有所扰动，但不改长期宽松预期，预计铜价维持震荡走势。 铝：需求维持弱势，氧化铝供给预期反复扰动，铝价环比下跌。本周LME铝报收2235美元吨，较上周下跌219；沪铝报收19030元吨，较上周下跌086。供应端，本周内电解铝无新增或减少产能，开工维持在8887。需求端，本周铝棒铝板企业减产 为主，铝棒开工率环比减少024、铝板带箔开工率环比减少256，主要受到环保管控及需求不足影响，电解铝的理论需求有所回落。本周海内外铝价呈现前高后低态势，上半周由于氧化铝期货回落带动铝价回落，下半周由于洛阳发布环境污染预警，导致部分氧化铝企业生产进一步受限，氧化铝焙烧产量有所减少，带动沪铝回升。预计铝价短期维持震荡走势，长期需进一步观察经济的复苏状况。 黄金：美国通胀预期反复扰动，但不改经济降温趋势，海内外黄金价格有所回落。本周COMEX黄金收盘价为203310美元盎司，周环比下跌087；SHFE黄金收盘价为 48078元克，周环比下跌033。美国12月CPI年率录得同比上涨34，超出预期的预期32，较11月的31有所反弹，为三个月来的最高涨幅；剔除食品和能源成本的美国12月核心CPI年率录得同比增速为39，虽超出的预期38，但为2021年5月以来首次跌破4；美国12月PPI年率录得同比增长1，低于预期的13，前值为09；美国12月核心PPI年率录得同比增长18，低于预期的19，前值为2。本周主要经济数据表现出通胀预期的反复扰动，PPI通常被视为CPI的前值指标，美国经济的继续降温概率提升，美联储3月降息概率提升至81，截至1月12日，本周美元指数横盘，十年期美债利率处于38至4区间震荡，海内外黄金价格有所回落，预计短期黄金价格受到利率环境的改善与衰退预期的影响将保持震荡走势，长期走势需进一步关注海内外衰退风险。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 2023113202351420239122024111 相关研究 《美国就业市场超预期火热，降息预期有所缓和，工业金属价格表现不佳》 20240107 《红海局势扰动能源价格，氧化铝供给收缩预期推动铝价上行》 20231231 120 东吴证券研究所 内容目录 1本周行情回顾：上证综指下跌161，申万有色金属排名靠前5 2本周基本面回顾6 21工业金属：美国通胀预期反复扰动，但不改经济降温趋势，工业金属价格表现不佳6 211铜：海外利率环境扰动，铜价环比下跌8 212铝：需求维持弱势，氧化铝供给预期反复扰动，铝价环比下跌9 213锌：锌库存升降不一，价格环比下跌9 214锡：库存环比下降，锡价环比下跌10 22贵金属：美国通胀预期反复扰动，但不改经济降温趋势，海内外黄金价格有所回落11 23稀土：需求预期不佳，本周稀土价格表现不佳13 3本周新闻16 31宏观新闻16 32大宗交易新闻17 321中金黄金17 322正海磁材17 323紫金矿业17 324宝钛股份17 325洛阳钼业17 33公司新闻17 331华友钴业17 332盛新锂能17 333厦门钨业18 334紫金矿业18 335亚太科技18 336宝武镁业19 4风险提示19 220 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（）5 图3：有色子行业周涨跌幅（）5 图4：本周涨幅前公司（）6 图5：本周跌幅前公司（）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计6 图7：LME铜价及库存8 图8：SHFE铜价及库存8 图9：铜粗炼加工费（美元干吨）9 图10：铜精废价差（元吨）9 图11：LME铝价及库存9 图12：SHFE铝价及库存9 图13：LME锌价及库存10 图14：SHFE锌价及库存10 图15：LME锡价及库存11 图16：SHFE锡价及库存11 图17：各国央行总资产12 图18：美联储资产负债表组成12 图19：美联储银行总资产与Comex黄金12 图20：实际利率与Comex黄金12 图21：美国国债长短期利差（）12 图22：金银比（金价银价）12 图23：黄金、白银ETF持仓量13 图24：Comex黄金、白银期货收盘价13 图25：氧化镨钕价格（元吨）14 图26：烧结钕铁硼50H（元千克）14 图27：氧化镧价格（元吨）14 图28：氧化铈价格（元吨）14 图29：氧化镝价格（元千克）14 图30：氧化铽价格（元千克）14 图31：国内钼精矿报价（元吨）15 图32：国内钨精矿报价（元吨）15 图33：长江现货市场电解镁报价（元吨）15 图34：长江现货市场电解锰报价（元吨）15 图35：长江现货市场锑锭报价（元吨）15 图36：国产海绵钛报价（元千克）15 图37：国产精铋9999报价（元吨）16 图38：国内精铟9999报价（元千克）16 图39：钽铁矿3035报价（美元磅）16 图40：国产二氧化锗99999报价（元千克）16 320 东吴证券研究所 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表7 表3：贵金属价格周度变化表11 表4：稀土价格周度变化表13 420 1本周行情回顾：上证综指下跌161，申万有色金属排名靠前 周内上证综指下跌161，31个申万行业分类有7个行业上涨；其中有色金属上涨020，排名第6位（631），跑赢上证指数181个百分点。在全部申万一级行业中，美容护理（508），电力设备（277），商贸零售（126）排名前三。周内申万有色金属类二级行业涨跌互现。其中，能源金属板块上涨451，小金属板块上涨033，金属新材料板块下跌089，工业金属板块下跌091，贵金属板块下跌319。 图1：申万一级行业周涨跌幅（） 6 4 2 0 2 4 容护理设备零售 料 6 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（）图3：有色子行业周涨跌幅（） 5 4 3 2 1 0 1 2 3 4 451 033 089 091 319 能源金属小金属金属新材料工业金属贵金属 6 496 036072088111113 127 325 5 4 3 2 1 0 1 2 3 4 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为融捷股份（1139）、中矿资源（1123）、宏达股份（788），跌幅前三的公司为领益智造（885）、恒邦股份（540）、 520 东吴证券研究所 东方钽业（514）。 图4：本周涨幅前公司（）图5：本周跌幅前公司（） 120 110 100 40 1139 1123 788 769 631 540 514 510 495 885 50 60 90 80 70 60 融捷股份中矿资源宏达股份天齐锂业矿业 70 80 90 100 领益智造恒邦股份东方钽业金矿业升 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 002240SZ 盛新锂能 2290 514 066 066 002460SZ 赣锋锂业 4348 357 159 159 002466SZ 天齐锂业 5815 769 423 423 300224SZ 正海磁材 1107 264 555 555 603799SH 华友钴业 3066 023 689 689 300618SZ 寒锐钴业 2744 070 300 300 000933SZ 神火股份 1730 058 298 298 601899SH 紫金矿业 1220 217 209 209 600547SH 山东黄金 2229 245 254 254 603993SH 洛阳钼业 532 095 231 231 000975SZ 银泰黄金 1443 315 380 380 000807SZ 云铝股份 1164 161 475 475 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2本周基本面回顾 21工业金属：美国通胀预期反复扰动，但不改经济降温趋势，工业金属价格表现不佳 海外方面，美国通胀预期反复扰动，但不改经济降温趋势。本周，美国12月CPI年率录得同比上涨34，超出预期的预期32，较11月的31有所反弹，为三个月来的最高涨幅；剔除食品和能源成本的美国12月核心CPI年率录得同比增速为39，虽超出的预期38，但为2021年5月以来首次跌破4；美国12月PPI年率录得同比 620 东吴证券研究所 增长1，低于预期的13，前值为09；美国12月核心PPI年率录得同比增长18，低于预期的19，前值为2。本周主要经济数据表现出通胀预期的反复扰动，PPI通常被视为CPI的前值指标，美国经济的继续降温概率提升，美联储3月降息概率提升 至81，截至1月12日，本周美元指数横盘，十年期美债利率处于38至4区间震 荡，海内外工业金属价格表现不佳，预计短期金属价格受到利率环境的改善与衰退预期的影响将保持震荡走势，长期走势需进一步关注海内外衰退风险。 国内方面，CPI同比降幅收窄，需求低位维持弱复苏态势。本周，中国12月CPI年率录得同比增长03，高于预期的04；中国12月PPI年率录得同比增长27，低于预期的26。从全年来看，中国2023年经济呈现需求不足，产能过剩的现象，而能源价格的下降进一步拉低了国内CPI的表现，我们认为随着经济的进一步复苏以及中 央国债对整体需求的拉动作逐渐体现，工业金属消费有望逐步好转。 表1：工业金属价格周度变化表 工业金属 本周价格 周变化 周环比 月环比 年同比 LME价格 LME3月期铜（美元吨） 8375 107 126 183 936 LME3月期铝（美元吨） 2235 50 219 113 1371 LME3月期铅（美元吨） 2096 47 229 131 664 LME3月期锌（美元吨） 2506 33 130 093 2452 LME3月期镍（美元吨） 16465 375 233 326 3902 LME3月期锡（美元吨） 24640 190 077 299 1394 国内价格 SHFE当月期铜（元吨） 68200 190 028 058 063 现货铜（元吨） 68410 420 061 012 036 SHFE当月期铝（元吨） 19030 165 086 385 278 现货铝（元吨） 19150 130 067 368 357