有色金属行业跟踪周报：美国通胀预期反复扰动，但不改经济降温趋势，黄金及工业金属价格有所回落

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 美国通胀预期反复扰动，但不改经济降温趋势，黄金及工业金属价格有所回落 增持（维持） 2024年01月13日 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 投资要点 回顾本周行情（1月8日-1月12日），有色板块本周上涨0.20%，在全部一级行业中涨幅靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中能源金属板块上涨4.51%，小金属板块上涨0.33%，金属新材料板块下跌0.89%，工业金属板块下跌0.91%，贵金属板块下跌3.19%。工业金属方面，美国通胀预期反复扰动，但不改经济降温趋势，工业金属价格表现有所回落，预计整体维持震荡行情。贵金属方面，美元指数横盘，十年期美债利率处于3.8%至4%区间震荡，预计后续价格维持震荡 行业走势 10% 7% 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% 有色金属沪深300 上行走势。 周观点： 铜：海外利率环境扰动，铜价环比下跌。本周伦铜报收8,375美元/吨，周环比下跌1.26%；沪铜报收68,200元/吨，周环比下跌0.28%。供给端，本周进口铜精矿TC价格持续走跌至52美元/吨。周内铜精矿现货TC仍保持下行趋势，智利官方数据显示，其2023 年11月铜产量同比下降3.1%，矿端的干扰使得市场对铜远期供应产生担忧，对铜价形成支撑；需求方面，本周铜价延续跌势，周内进口铜到货冲击市场现货升水回落，下游入市接货情绪回暖，消费表现回升。我们认为目前矿端供应在短期略显短缺、长期供应预期收紧，海外利率环境预期有所扰动，但不改长期宽松预期，预计铜价维持震荡走势。 铝：需求维持弱势，氧化铝供给预期反复扰动，铝价环比下跌。本周LME铝报收2,235美元/吨，较上周下跌2.19%；沪铝报收19,030元/吨，较上周下跌0.86%。供应端，本周内电解铝无新增或减少产能，开工维持在88.87%。需求端，本周铝棒铝板企业减产 为主，铝棒开工率环比减少0.24%、铝板带箔开工率环比减少2.56%，主要受到环保管控及需求不足影响，电解铝的理论需求有所回落。本周海内外铝价呈现前高后低态势，上半周由于氧化铝期货回落带动铝价回落，下半周由于洛阳发布环境污染预警，导致部分氧化铝企业生产进一步受限，氧化铝焙烧产量有所减少，带动沪铝回升。预计铝价短期维持震荡走势，长期需进一步观察经济的复苏状况。 黄金：美国通胀预期反复扰动，但不改经济降温趋势，海内外黄金价格有所回落。本周COMEX黄金收盘价为2033.10美元/盎司，周环比下跌0.87%；SHFE黄金收盘价为 480.78元/克，周环比下跌0.33%。美国12月CPI年率录得同比上涨3.4%，超出预期的预期3.2%，较11月的3.1%有所反弹，为三个月来的最高涨幅；剔除食品和能源成本的美国12月核心CPI年率录得同比增速为3.9%，虽超出的预期3.8%，但为2021年5月以来首次跌破4%；美国12月PPI年率录得同比增长1%，低于预期的1.3%，前值为0.9%；美国12月核心PPI年率录得同比增长1.8%，低于预期的1.9%，前值为2%。本周主要经济数据表现出通胀预期的反复扰动，PPI通常被视为CPI的前值指标，美国经济的继续降温概率提升，美联储3月降息概率提升至81%，截至1月12日，本周美元指数横盘，十年期美债利率处于3.8%至4%区间震荡，海内外黄金价格有所回落，预计短期黄金价格受到利率环境的改善与衰退预期的影响将保持震荡走势，长期走势需进一步关注海内外衰退风险。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 2023/1/132023/5/142023/9/122024/1/11 相关研究 《美国就业市场超预期火热，降息预期有所缓和，工业金属价格表现不佳》 2024-01-07 《红海局势扰动能源价格，氧化铝供给收缩预期推动铝价上行》 2023-12-31 1/20 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指下跌1.61%，申万有色金属排名靠前5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：美国通胀预期反复扰动，但不改经济降温趋势，工业金属价格表现不佳6 2.1.1.铜：海外利率环境扰动，铜价环比下跌8 2.1.2.铝：需求维持弱势，氧化铝供给预期反复扰动，铝价环比下跌9 2.1.3.锌：锌库存升降不一，价格环比下跌9 2.1.4.锡：库存环比下降，锡价环比下跌10 2.2.贵金属：美国通胀预期反复扰动，但不改经济降温趋势，海内外黄金价格有所回落11 2.3.稀土：需求预期不佳，本周稀土价格表现不佳13 3.本周新闻16 3.1.宏观新闻16 3.2.大宗交易新闻17 3.2.1.中金黄金17 3.2.2.正海磁材17 3.2.3.紫金矿业17 3.2.4.宝钛股份17 3.2.5.洛阳钼业17 3.3.公司新闻17 3.3.1.华友钴业17 3.3.2.盛新锂能17 3.3.3.厦门钨业18 3.3.4.紫金矿业18 3.3.5.亚太科技18 3.3.6.宝武镁业19 4.风险提示19 2/20 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计6 图7：LME铜价及库存8 图8：SHFE铜价及库存8 图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）9 图10：铜精废价差（元/吨）9 图11：LME铝价及库存9 图12：SHFE铝价及库存9 图13：LME锌价及库存10 图14：SHFE锌价及库存10 图15：LME锡价及库存11 图16：SHFE锡价及库存11 图17：各国央行总资产12 图18：美联储资产负债表组成12 图19：美联储银行总资产与Comex黄金12 图20：实际利率与Comex黄金12 图21：美国国债长短期利差（%）12 图22：金银比（金价/银价）12 图23：黄金、白银ETF持仓量13 图24：Comex黄金、白银期货收盘价13 图25：氧化镨钕价格（元/吨）14 图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）14 图27：氧化镧价格（元/吨）14 图28：氧化铈价格（元/吨）14 图29：氧化镝价格（元/千克）14 图30：氧化铽价格（元/千克）14 图31：国内钼精矿报价（元/吨）15 图32：国内钨精矿报价（元/吨）15 图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）15 图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）15 图35：长江现货市场锑锭报价（元/吨）15 图36：国产海绵钛报价（元/千克）15 图37：国产精铋99.99%报价（元/吨）16 图38：国内精铟99.99%报价（元/千克）16 图39：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）16 图40：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）16 3/20 东吴证券研究所 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表7 表3：贵金属价格周度变化表11 表4：稀土价格周度变化表13 4/20 1.本周行情回顾：上证综指下跌1.61%，申万有色金属排名靠前 周内上证综指下跌1.61%，31个申万行业分类有7个行业上涨；其中有色金属上涨0.20%，排名第6位（6/31），跑赢上证指数1.81个百分点。在全部申万一级行业中，美容护理（+5.08%），电力设备（+2.77%），商贸零售（+1.26%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业涨跌互现。其中，能源金属板块上涨4.51%，小金属板块上涨0.33%，金属新材料板块下跌0.89%，工业金属板块下跌0.91%，贵金属板块下跌3.19%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 6% 4% 2% 0% -2% -4% 容护理设备零售 料 -6% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 4.51% 0.33% -0.89% -0.91% -3.19% 能源金属小金属金属新材料工业金属贵金属 6% 4.96% -0.36%-0.72%-0.88%-1.11%-1.13% -1.27% -3.25% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为融捷股份（+11.39%）、中矿资源（+11.23%）、宏达股份（+7.88%），跌幅前三的公司为领益智造（-8.85%）、恒邦股份（-5.40%）、 5/20 东吴证券研究所 东方钽业（-5.14%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 12.0% 11.0% 10.0% -4.0% 11.39% 11.23% 7.88% 7.69% 6.31% -5.40% -5.14% -5.10% -4.95% -8.85% -5.0% -6.0% 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 融捷股份中矿资源宏达股份天齐锂业矿业 -7.0% -8.0% -9.0% -10.0% 领益智造恒邦股份东方钽业金矿业升 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 002240.SZ 盛新锂能 22.90 5.14% 0.66% 0.66% 002460.SZ 赣锋锂业 43.48 3.57% 1.59% 1.59% 002466.SZ 天齐锂业 58.15 7.69% 4.23% 4.23% 300224.SZ 正海磁材 11.07 -2.64% -5.55% -5.55% 603799.SH 华友钴业 30.66 -0.23% -6.89% -6.89% 300618.SZ 寒锐钴业 27.44 0.70% -3.00% -3.00% 000933.SZ 神火股份 17.30 0.58% 2.98% 2.98% 601899.SH 紫金矿业 12.20 -2.17% -2.09% -2.09% 600547.SH 山东黄金 22.29 -2.45% -2.54% -2.54% 603993.SH 洛阳钼业 5.32 0.95% 2.31% 2.31% 000975.SZ 银泰黄金 14.43 -3.15% -3.80% -3.80% 000807.SZ 云铝股份 11.64 -1.61% -4.75% -4.75% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：美国通胀预期反复扰动，但不改经济降温趋势，工业金属价格表现不佳 海外方面，美国通胀预期反复扰动，但不改经济降温趋势。本周，美国12月CPI年率录得同比上涨3.4%，超出预期的预期3.2%，较11月的3.1%有所反弹，为三个月来的最高涨幅；剔除食品和能源成本的美国12月核心CPI年率录得同比增速为3.9%，虽超出的预期3.8%，但为2021年5月以来首次跌破4%；美国12月PPI年率录得同比 6/20 东吴证券研究所 增长1%，低于预期的1.3%，前值为0.9%；美国12月核心PPI年率录得同比增长1.8%，低于预期的1.9%，前值为2%。本周主要经济数据表现出通胀预期的反复扰动，PPI通常被视为CPI的前值指标，美国经济的继续降温概率提升，美联储3月降息概率提升 至81%，截至1月12日，本周美元指数横盘，十年期美债利率处于3.8%至4%区间震 荡，海内外工业金属价格表现不佳，预计短期金属价格受到利率环境的改善与衰退预期的影响将保持震荡走势，长期走势需进一步关注海内外衰退风险。 国内方面，CPI同比降幅收窄，需求低位维持弱复苏态势。本周，中