有色金属行业周报：短期疫情扰动不改供需格局继续推荐锂矿及电解铝板块，黄金股避险价值突出推荐配置

华创证券研究所 证券分析师：王保庆电话：021-20572570 邮箱：wangbaoqing@hcyjs.com执业编号：S0360518020001 一、投资策略：短期疫情扰动不改供需格局继续推荐锂矿及电解铝板块，黄金股避险价值突出推荐配置 （一）基本金属：国内疫情和美联储加息预期致价格整体较弱 行业：本周，铜价：LME、SHFE和长江分别为+0.7%、+0.8%和+0.1%；铝价：LME、SHFE和长江分别为-2%、-3.6%和-4.1%。全球铜库存42.99万吨，环比+1.47万吨，同比-32.99万吨；全球铝库存169.91万吨，环比-1.47万吨，同比-142.18万吨。 点评：本周，海外美联储加息致美元走强打压商品价格。海外继续降库存，国内上海疫情外溢致下游运输及生产受冲击，开工率普遍下降，上游供给受冲击小，最终导致需求旺季不旺，商品普遍累库存，价格弱于海外。铜受益于抗通胀属性微涨。短中期，旺季不旺已成定局，但地产及基建边际改善利好铝等需求预期改善。同时全球库存绝对值处于低位且海外降库，价格有支撑。长期，电动车、光伏及储能带动铝需求增长，碳中和及指标等导致供给不足，铝价稳步上涨可期。 个股：本周，铝价下跌导致铝板块较弱。短期，铝价下行空间有限，疫情结束后有望上涨。中长期，基本面预计将推动铝价格中枢不断上移，高铝价背景下电解铝公司业绩有望保持稳定增长。持续关注南山铝业（600219）、天山铝业（002532）和紫金矿业（601899）。 其次可关注神火股份（000933）、云铝股份（000807）和西部矿业（601168）。港股关注中国宏桥（1378）和中国有色矿业（1258）。 （二）新能源金属：上海疫情扩散致锂钴等供需双降，锂矿短缺不改继续推荐锂矿板块 行业：本周，锂价：锂精矿+6.2%、工碳-0.3%、电碳-0.3%、常州电碳-6%、氢氧化锂+0%； 钴价：MB标准钴+0%，氯化钴（电）-0.4%和硫酸钴-0.6%；前驱体：磷酸铁+0%、四钴-0.2%和ncm523+2.6%；正极价：无变化；负极价：针状焦+5.3%，其余不变；电解液价：六氟+0%和电解液（三元）-6.9%；铝箔、隔膜等价：无变化。 点评：本周，上游，蓝科工碳降价，其余上游锂盐厂因普遍缺矿报价稳定，下游正极厂因蓝科降价采购积极，贸易商受降价影响价格下跌。短期，上海疫情冲击锂30%左右的供，但下游正极、电池及车也有停产现象，供需双弱。中期，22年和23年锂仍为电动车产业链最确定短板，短期下游减产带来的锂价走弱不具备持续性，锂价将持续维持高位。长期，电动车及储能高速发展带动锂需求，但锂矿高度依赖进口、扩张难度大且周期长，锂矿类似十年前的原油铁矿石将持续享受高成长和高盈利。 个股：本周，电动车带动锂板块走弱。中短期，锂短缺支撑锂价保持高位。长期，锂板块高成长性和稀缺战略资源将有望持续享受高盈利和高增长。锂矿22和23年有量和增量的标的将受益，关注天齐锂业（002466）、藏格矿业（000408）、融捷股份（002192）和永兴材料（002756），其他可关注：钴镍：洛阳钼业（603993）、寒锐钴业（300618）和盛屯矿业（600711）；三元前驱体：格林美（002340）、中伟股份（300919）和华友钴业（603799）； 正极：当升科技（300073）和容百科技（688005）；铜箔：铜冠铜箔（301217）、诺德股份 （600110）和嘉元科技（688388）。 （三）贵金属：加息利空接近出尽、通胀及避险推升金价，黄金股具备配置价值 行业：本周，美国十年TIPS国债63.4%和美元指数+1.3%；LBMA的金价+0.6%、银价-0.3%。 点评：本周，3月美联储议息会议偏鹰派，但利空逐步消化。同时，以油价为代表的大宗商品维持高位带来的高通胀预期和俄乌战争及中国疫情不确定性带来的避险需求，金价上涨。短期，黄金抗通胀及避险属性强，同时美联储加息预期落地，金价利空基本出尽拐点已现。长期，通胀支撑金价保持上涨趋势。 个股：本周，全球权益类市场下行，避险需求致黄金股走势远好于金价。短期看好金价，关注黄金板块作为避险资产的配置机会。建议关注成长股赤峰黄金（600988）、银泰黄金 （000975）和行业龙头山东黄金（600547）。 二、一周回顾：黄金子行业涨6.89%领涨，赤峰及银泰黄金表现好 （一）行业：黄金子行业涨6.89%领涨，磁性材料子行业跌4.8%领跌 本周，有色金属板块下跌1.05%，略跑赢沪深300指数，居行业中等水平。 图表1有色行业跌1.97%靠后 本周，有色金属子行业黄金行业表现好，大幅上涨6.89%领涨，铜和铅锌分别涨2.66%和0.03%位居第二和第三位。磁材和能源金属表现靠后，分别下跌4.73%和4.8%。 图表2有色子行业黄金涨6.89%表现好 （二）个股：赤峰、银泰及园城三只黄金股涨幅居前十 本周涨幅前十：坤彩科技（15.38%）、万邦德（15.35%）、锐新科技（13.19%）、赤峰黄金（12.43%）、新疆众和（11.65%）、银泰黄金（9.41%）、宏达股份（9.29%）、铜陵有色（9.19%）、园城黄金（8.66%）和丰华股份（7.39%）。 本周跌幅前十：容百科技（-13.64%）、永兴材料（-10.98%）、力量钻石（-10.81%）、吉翔股份（-9.06%）、嘉元科技（-8.87%）、天通股份（-8.87%）、深圳新星（-8.20%）、江丰电子（-8.15%）、豪美新材（-8.11%）和金博股份（-8.11%）。 图表3有研新材上涨16.9% 图表4江特电机下跌15.11% （三）估值：有色行业PB(LF)估值高水平，子行业分化明显 截止至4月8日，有色行业PE（ TTM ）估值为25.4倍，居所有行业中间位置。子行业中，能源金属和金属新材板块估值较高，铜和铝依旧处于低位。 图表5有色行业PE（ TTM ）居中 图表6二级子行业PE(TTM)分化明显 截止至4月8日，有色行业PB（LF）估值为3.23倍，位居所有行业高水平。子行业中，能源金属和非金属新材料板块估值高，铅锌和铝板块估值较低。 图表7有色行业PB（LF）处于高水平 图表8二级子行业PB（LF）分化明显 三、重大事件：美联储发布三月议息会议纪要偏鹰派，国常会释放稳增长信号 （一）宏观：美联储发布三月议息会议纪要偏鹰派，国常会释放稳增长信号 国内：国务院总理李克强4月6日主持召开国务院常务会议指出要适时灵活运用再贷款等多种货币政策工具，更好发挥总量和结构双重功能，加大对实体经济的支持。一是加大稳健的货币政策实施力度，保持流动性合理充裕。二是研究采取金融支持消费和有效投资的举措，提升对新市民的金融服务水平，优化保障性住房金融服务，保障重点项目建设融资需求，推动制造业中长期贷款较快增长。三是支持重点领域和薄弱环节融资，设立科技创新和普惠养老两项专项再贷款，人民银行对贷款本金分别提供60%、100%的再贷款支持。数据：4月8日，31个省（自治区、直辖市）等新增确诊病例1350例，新增无症状感染者23815例，其中境外输入78例，本土23737例。 国外：美联储公布了3月15日-16日议息会议的会议纪要。在这场会议上，美联储决议加息25个基点，新鲜出炉的会议纪要透露出美联储未来的货币政策路径，包括未来可能有数次50个基点的加息以及5月份开启缩表的规划。芝商所FedWatch工具显示，截至4月7日市场预计，美联储在5月份会议上加息25个基点至0.50%-0.75%的概率为22.3%，加息50个基点至0.75%-1.00%的概率为77.7%。数据：美国截至4月2日当周初请失业金人数前值20.2万，预测20万，实际16.6万。欧元区2月零售销售月率前值0.2%，预测值0.6%，公布值0.3%。美国2月耐用品订单月率终值前值-2.2%，预测值-2.2%，实际值-2.1%。 图表9宏观动态 （二）行业：MRL加速推进Mt Marion和Wodgina锂矿锂矿开发，河南铝加工企业大范围减产超过50% 锂：4月8日，特斯拉CEO马斯克推文称，由于价格上涨，特斯拉可能不得不参与锂矿开采领域（以降低成本价格）。MRL（MIN.ASX)：4月5日公告：已与其合资伙伴达成协议增加Wodgina和Mt Marion锂辉石矿生产。1）Wodgina锂矿：一期25万吨/年锂精矿（折合3.6万吨LCE/年）计划22年5月投产，原计划为三季度产出，年底实现销售。股东同意加速二期25万吨/年锂精矿复产，预计7月第一批产品出产，此前预计为三季度完成机械设备工程。产品销售给Kemerton，超出部分外售。三期启动和四期建设正在评估。 2）Mt Marion锂矿：4月产能从45万吨/年提高到60万吨/年，此前预计为下半年投产，产能增加10%-15%。二期扩张到年底产能提高到90万吨/年（折合6%品位精矿为60万吨/年），此前预计额外增加10%-15%产能，但要根据优化结果和矿种确定。Sigma Lithium（SGML.N）：4月4日公告：1）核心资产：巴西Xuxa、Grota、Barreiro、Muria、Lavra和Nezinho等锂矿，其中Xuxa资源储量1350万吨（简单折合34万吨LCE）。Li2O5品位1.56%进展：一期年产23万吨/年（折合3万吨LCE/年）锂精矿工厂地基已经完成，进入土木工程阶段，预计6月进行机械安装，有望22年年底调试和四季度开始生产。二期仍为23万吨/年。2）包销：三井每年包销8万吨，其余LG负责包销。点评：进展和此前预期保持一致。项目最早计划2018年6月启动，2019年下半年投产，2020年锂精矿产量超过22万吨，但因一直缺乏资金没有启动。后LG、三井和法兴银行等提供资金。 铜：智利国家铜业委员会Cochilco周一表示，智利2月铜产量大幅下降。尽管国有铜巨头Codelco产量同比增长0.7%，至12.36万吨，但其他主要矿企的产量大幅下降。Cochilco在一份报告中称，2月智利铜产量下降7.5%，至39.47万吨。全球最大铜矿--必和必拓控股的Escondida铜矿产量同比下降14.3%，至6.99万吨。由嘉能可和英美资源集团合资的Collahuasi产量为4.69万吨，同比下降11.2%。 铝：4月6日，河南省第四期“三个一批”项目建设活动举行。伊电集团计划在洛阳地区投资建设10万吨电池箔、双零箔新材料及50万吨再生铝产业园项目。伊电集团计划在洛阳地区投资建设10万吨电池箔、双零箔新材料及50万吨再生铝产业园项目；依托恒康铝业在三门峡地区建设50万吨再生铝项目，同时引进下游铝精深加工企业入驻园区，生产热轧铝板、铝箔及压延类铝型材产品。4月7日，河南铝加工企业大范围减产。巩义为铝加工行业的生产集聚区，而主流消费地集中在华东及华南区域，且铝加工材运输主要依靠汽运。疫情防控政策直接导致铝加工企业出货受阻，厂内成品库存激增，企业资金压力增大。在此情况下，铝加工企业陆续开始减产、检修。清明假期以后，减产范围及减产量进一步扩大，中大型企业减产亦超过50%。4月8日，一些日本铝买家已与至少两家全球生产商达成协议，第二季度支付的铝升水为每吨172美元，较上一季度下降2.8%。 该水平低于今年第1季度的每吨177美元，标志着连续第二个季度下降。该水平亦低于生产商最初的195美元至250美元的报价。世界第二大铝土矿生产国几内亚临时政府要求在该国的国际矿业公司在2022年5月之前提交建设氧化铝厂的计划。在去年9月军事政变中上台的军政府对跨国公司采取了更强硬的立场，在上个月下令暂停一个大型铁矿石矿藏的所有活动，以明确如何维护几内亚的利益。临时政府表示，受到氧化铝最后通牒影响的公司，包括几内亚最大的两家铝土矿生产商SMB和几内亚铝土矿公司（CBG），都曾承诺在当地开发氧化铝厂。 稀土：4月9日，北方稀土官网发布2022年4月轻稀土产品挂牌价格，与3月挂牌价持