Q3单季度收入同比高增，生态建设加速

海光信息2025年前三季度业绩显著增长，营收94.90亿元（同比+54.65%），归母净利润19.61亿元（同比+28.56%）。Q3单季度表现强劲，营收40.26亿元（同比+69.60%，环比+31.38%），归母净利润7.60亿元（同比+13.04%，环比+9.26%）。合同负债达28.00亿元，存货65.02亿元，预付账款26.18亿元，均环比增长，反映需求旺盛。

海光DCU已全面适配主流大模型，以GPGPU架构为基础，兼容“类CUDA”环境，支持PyTorch、TensorFlow等框架，算子覆盖度超99%，覆盖AI训练、推理、AI4S和科学计算等场景。9月29日，DeepSeek-V3.2-Exp开源，公司DCU产品实现无缝适配+深度调优。

公司宣布开放HSL协议，该总线具备高带宽与低延迟特性，相比传统PCIe延迟降低约一半，带宽大幅提升，推动生态发展。

核心观点：业绩持续高增，合同负债及存货增长反映需求旺盛；DCU业务加速成长，全面适配主流大模型；开放HSL协议推动生态发展。

研究结论：预计2025-2027年营收分别为139.49/199.06/269.38亿元，归母净利润分别为30.28/45.05/63.21亿元，维持“买入”评级。

风险提示：技术研发不及预期，供应链不稳定风险，市场竞争加剧。