拉卡拉2025年中报点评：业务结构持续优化，跨境与SaaS构筑新动能

核心观点与关键数据

拉卡拉2025年中报显示，公司业务结构持续优化，跨境支付与SaaS业务构筑新增长动能。报告期内，公司实现营业收入26.5亿元，同比-11.1%；归母净利润2.3亿元，同比-45.3%。支付交易金额下滑，但业务结构优化显著，数字支付业务收入占比近90%，支付总交易金额1.96万亿元，同比-9.2%。其中，银行卡交易1.30万亿元，同比-12.2%；扫码交易0.66万亿元，同比-2.6%。公司主动放弃低毛利小微商户，聚焦中大型客户，中大型客户新增900家，占比提至60%。跨境支付交易金额371亿元，同比+73.5%，外卡受理活跃用户同比+72%，外卡交易金额同比+210%。

科技服务业务转型

科技服务业务转型持续推进，SaaS业务稳健发展。2025H1科技业务收入1.4亿元，同比-17.5%，主要受供应链金融业务收缩影响。SaaS业务表现亮眼，截至2025H1已服务超10万家用户，优质客户数量大幅增长；投资的天财商龙2025H1实现收入1.8亿元，6月起纳入合并报表，预计下半年将为科技业务带来明显增量收入。AI技术服务方面，注册用户数量近800万，月活用户150万，AI智能体应用于商户服务，提升运营效率与用户体验。

研究结论与投资建议

公司第三方支付龙头地位稳固，积极推进“支付+SaaS”战略转型，并加速AI与业务融合。看好跨境业务与SaaS开启新增长曲线。预计2025-2027年公司营业收入分别为54.61、55.28、56.14亿元，归母净利润分别为4.22、4.41、4.98亿元，摊薄EPS分别为0.54、0.56、0.63元，对应10月14日收盘价的PE估值为45.55、43.59、38.54倍。维持“增持”评级。

风险提示

行业竞争加剧、地缘政治风险、SaaS业务推广不及预期。