2025Q3业绩预增点评：资负双轮驱动，业绩超预期高增

中国财险（02328.HK）2025Q3业绩预增点评

核心观点： 公司预计2025年Q1-3净利润同比增长40%-60%，主要受益于承保利润和总投资收益的大幅增长。投资资产配置结构优化，预计将进一步增配优质权益资产。承保端COR同比显著优化，季节性因素影响下同比改善。长期来看，新能源车车险发展是承保盈利增值点。

关键数据：

• 2025Q1-3净利润同比增长40%-60%，2024年同期净利润为267.5亿元，对应2025Q1-3初步测算净利润为375-428亿元。
• 2025Q3公司净利润初步预计为130-184亿元，对应季度同比增速57%-122%。
• 截至2025H1，公司投资资产较上年末+5.2%至7115亿元，股票占比较上年末+2pct至9.2%，FVOCI类占比74%，FVTPL类占比26%。
• 2025H1，公司承保端COR同比-1.4pct至94.8%，得益于自然灾害同比减少及费用管控。

研究结论：

• 公司业绩增速亮眼，资产、负债双轮驱动。
• 预计2025-2027年EPS预测值为2.07/2.16/2.32元，给予2026年PB目标值为1.5x，对应2026年目标价为24.4港元。
• 维持“推荐”评级。
• 风险提示：监管变动、自然灾害加剧、权益市场波动、长期利率下行。

投资建议： 关注自主定价系数范围的政策约束变动，以及保险与车企合作降低维修、赔付成本等相关动态。